中航电测(300114):拟重组注入航空工业成飞,"威龙"主机厂将实现登陆

事件:公司发布《发行股份购买资产暨关联交易预案》,拟通过发行股份方式购买航空工业集团持有的航空工业成飞100％股权。

   公司拟重组注入航空工业成飞。根据公司《发行股份购买资产暨关联交易预案》,公司拟通过发行股份方式购买航空工业集团持有的航空工业成飞100％股权,股份发行价格为8.39元/股,本次交易后,公司总股本预计超过4亿股。

   本次交易前,公司主营业务为飞机测控产品和配电系统、电阻应变计、应变式传感器、称重仪表和软件、机动车检测设备等产品的研制生产。本次交易完成后,航空工业成飞成为公司全资子公司。公司将新增航空武器装备整机及部附件研制生产业务并主要聚焦于航空主业。本次交易将拓展公司业务领域,增强公司抗风险能力和核心竞争力,提升盈利能力。

   航空工业成飞为我国歼击机重要基地,业绩进入快速增长通道。航空工业成飞创建于1958年,是我国航空武器装备研制生产和出口主要基地、民机零部件重要制造商。成飞在军机方面,研制生产了歼5、歼7、枭龙、歼10、歼20等系列飞机数千架,其中歼-10飞机荣获国家科技进步奖特等奖;国外军机用户达十多个国家。在民机方面,其与成飞民机公司一道承担了大型客机C919、新支线客机ARJ21、大型水陆两栖飞机AG600机头的研制生产;同时,成飞是国际一流的民机大部件供应商,累计生产交付民机转包产品一万多架份。大力发展无人机产业。根据相关上市公司公告,2021年成飞整体净资产127亿元,2020-2021年成飞收入分别为422亿和567亿元,进入快速增长通道;归母净利润分别为14.3亿元和355万元。在此次交易中,成飞部分资产拟不纳入本次重组范围,将予以剥离。

   2022年度业绩预告发布,智能交通业务出现较大波动。公司预计2022年度实现归母净利润16,885万元-23,025万元(同比下降25％-45％),实现扣非后净利润14,885万元-21,525万元(同比下降26％-49％)。2022年,公司部分业务出现波动,尤其是受乘用车检测行业政策调整影响,车检业务整体需求持续下滑,导致智能交通业务收入与综合毛利率大幅下降,致使公司整体经营业绩承受较大压力。公司前三季度实现营收(14.54亿,-5.87％),实现归母净利润(1.95亿,-27.20％)。盈利能力方面,前三季度公司销售毛利率为37.75％,比去年同期提升0.22pct。公司期间费用率15.13％,比去年同期上升2.19pct。销售净利润率为13.50％,比去年下降4.26pct。

   开展员工持股,彰显发展信心和价值认可。2020年6月,公司审议通过了《关于公司<第一期员工持股计划(草案)>及其摘要的议案》,并于7月实施第一期员工持股计划,参加本期员工持股计划的员工总人数202人,实际募集资金总额5060万元,过户价格9.25元/股。我们认为,首期员工持股计划的实施,建立、健全了公司长效激励约束机制,有利于充分调动员工的积极性和创造性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,提高公司员工的凝聚力和公司核心竞争力,利好公司长期发展。

   盈利预测:预测2022-2024年公司归母净利润分别为2.07亿、3.28亿和4.30亿元,对应PE估值分别为30、19、15倍,维持"强烈推荐"评级!风险提示:重大资产重组进展不及预期。