意华股份(002897):汇兑与资产减值影响Q4,海外业务进入新阶段

公告摘要:公司发布2022年业绩预告,预计实现归母净利润2亿元2.5亿元,同比增长47.45％84.31％84.31％;扣非归母净利润1.7亿元2.2亿元,同比增长57.91％104.35％。

   全年业绩实现较高增长,短期因素影响Q4利润。按区间中值计算,公司Q4单季度亏损约466.27万元,主要受汇兑损失和原材料存货跌价计提影响较大,我们预计剔除汇兑和减值影响Q4经营性业绩稳步增长。全年业绩同比增速较高主要受益于光伏支架业务欧美市场需求旺盛营收规模扩大带动净利润增加,以及剥离亏损资产湖南意华确认了相应投资收益。公司积极拓展光伏支架与汽车连接器业务,下游需求扩张带动业务快速发展22H1光伏支架营收13.06亿元,同比增长54％4％,占比过半截至22年9月在手订单约3.79亿元,汽车连接器子公司苏州远野营收及净利润分别为0.65亿0.15亿,同比翻倍以上增长。公司2022年前三季度净利率为552％,同比提升2.24pct,美国子公司建厂投产顺利推进,将受益当地新能源补贴等政策,提高新能源业务利润水平,叠加上游成本回落、规模效应等因素利好,预计2023年业绩有较大弹性。

   持续优化光伏业务布局突破核心客户与产能瓶颈。IEA预计2022年全球新增光伏装机容量上升至260GW,同比增速近50％0％,近期上游价格呈现企稳下降趋势,产业链利润有望向中下游转移,推动终端需求加速释放。公司与NT、GCS、FTC等北美核心客户深度合作,突破PVH、Soltec等欧洲领先厂商订单增长较快,美国豁免光伏组件关税、首次释放UFLPA组件,出台IRA法案,以及欧洲REPowerEU计划等系列举措催化下欧美光伏装机预计保持较高增长。国内方面公司与天合光能、正泰安能等建立良好关系,通过并购整合向方案商转变。公司已在乐清、天津、泰国设立生产基地,自22年9月以来在淮北、苏州及海外泰国、美国共注册成立5家子公司,以贴近核心客户,优化产能布局,同时拟募资不超过5.33亿元用于乐清光伏支架核心部件生产基地建设(3.74亿元)、光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目(0.54亿元),定增目前顺利推进,落地后将实现产能快速扩充和产品快速迭代,提高公司市占率。

   车载连接器业务进入收获期,受益行业国产替代加速。连接器业务整体受下游需求及疫情等影响,增速承压,汽车连接器快速发展,子公司苏州远野已实现扭亏为盈,预计将保持高增长态势,收入利润占比持续提升。公司利用高速通讯连接器市场积累的客户资源与技术能力战略布局汽车电子产品,目前主要产品包括车载BMS低压、高速高频、ECU连接器等长期与华为、比亚迪、吉利等主流厂商合作,应用于包括华为智选车型,以及和长安北汽等合作车型受益终端销量持续增长。根据中汽协数据,2022年国内新能源汽车销量近690万辆,同比增长93.4％3.4％,渗透率达25.6％汽车电动智能化带动高压与高速高频连接器需求大幅增长,本土造车品牌崛起加速汽车供应链国产化,连接器国产替代加速推进,公司先发优势确立,车载产品订单快速放量。

   投资建议:意华股份是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一,重点发力汽车连接器和光伏支架业务,客户资源丰富,产品逐步放量且价值量提升海外光伏需求持续增长公司光伏业务成长空间广阔,汽车连接器业务增速较快,考虑转产以及汇兑等非经常性损益短期影响,我们调整公司盈利预测,预计20222024年净利润分别为2.32亿元4.21亿元5.26亿元(原预测值为3.02亿元4.31亿元5.26亿元EPS分别为136元2.47元3.08元(原预测值为1.77元2.53元3.08元)),维持"买入"评级。

   风险提示:主要原材料价格上涨风险;国际贸易冲突风险;下游行业不及预期风险;技术迭代风险;新能源汽车行业竞争加剧风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。