太阳能(000591):2022年补贴发放36亿元,显著改善现金流

事件2023年1月4日,太阳能发布公告称,2022年下属光伏发电项目公司共收到可再生能源补贴36.26亿元,其中国补35.01亿元。

   投资要点收到可再生能源补贴36.26亿元,同比大增144％。2022年全年,公司共收到可再生能源补贴36.26亿元,其中国补35.01亿元,较2021年分别同比大增144％和167％。补贴发放时间较为集中,Q4公司收到国补28.63亿元,占比达81.8％。截至2022年6月,公司尚未结算电费补贴113.37亿元,其中国补108.27亿元,根据我们测算,此次补贴发放后,截至2022年末,尚未结算国补至少73.34亿元。

   改善光伏电站现金流,减少财务费用支出。此次补贴发放将显著改善公司光伏电站现金流,2022年前三季度公司经营性现金流量13.09亿元,此次补贴发放后,仅Q4国补部分就将为全年现金流带来约2.2倍的提升。按公司在建的荔波县甲良200MW农业光伏电站项目的投资额度与自有资金投入比例(拟投入1.49亿元占20％测算计算,2022年收到的电费补贴可覆盖约24个上述200MW级项目的自有资金投入,推动公司未来光伏电站开发进度。此外本次补贴发放了降低公司现金流压力,帮助减小债权融资力度,减少财务费用支出。

   硅料产能释放降低建设成本,资金充足推动2025年20GW装机目标。随着上游硅料产能释放,光伏产业链降价趋势显现,利润有望向下游运营商转移。据PVInfolink数据,截至2023年1月4日,182mm单晶PERC组件(双面)均价1.85元W,环比上周下降3.4。据集邦咨询测算2023年全球多晶硅产量将达134万吨,可支撑375GW以上的光伏装机,500GW以上的组件产出,整体供应充足。光伏电站建设成本有望进一步降低,叠加此次补贴发放补充流动资金,助力公司加快光伏电站建设,实现2025年累计装机20GW的发展规划。

   盈利预测和投资评级太阳能是中节能集团旗下光伏上市平台,短期内补贴发放有望补充现金流,改善财务费用;中长期来看,公司预计2025年末实现20GW装机,业绩有望大幅提升。预计20222024年归母净利润分别为1645/20/2847亿元,同比增速分别为3935％/28％％,对应PE分别为19/14/11倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示宏观经济下滑风险;政策变动风险;剩余补贴发放不及预期;原材料价格波动风险;上网电价波动风险;装机规模不及预期;测算仅供参考,以实际为准等。