民和股份(002234):白羽鸡引来高景气周期,公司业绩反转进行时-事件点评

事件:

   公司发布11月销售月报,11月公司销售商品代鸡苗2502万只,环比增长1.50％;实现销售收入9147万元,环比增长15.89％。

   点评:受益于鸡苗价格上涨,公司四季度将大幅盈利上半年鸡苗价格低迷,叠加成本上涨,公司亏损严重。8月后鸡苗价格逐月回升,9月突破成本线,10、11月一度到达4.5元/羽的高位,公司业绩大幅改善。9-11月公司鸡苗均价分别为2.9元/羽、3.2元/羽、3.7元/羽,预计单羽盈利分别为0元、0.3元和0.9元。

   供需格局改善,行业迎来高景气周期

   行业供给缺口已定,价格有望长期高位。1-10月国内祖代更新量71.55万羽,同比下降31.7％,预计全年引种不足90万套,远低于100-110万套的均衡量。当前国外主要引种地禽流感严重且短期恢复困难,预计明年引种依然较为紧张。另祖代性能下降对强制换羽有较大影响。行业供需格局好转确定,鸡苗等上游企业将优先受益。

   产能提升与产业链延伸齐头并进

   公司为父母代肉鸡养殖龙头企业,2021年出栏商品代鸡苗3.1亿羽,2022年1-11月已出栏2.8亿羽。未来随着公司"存栏80万套父母代种鸡养殖项目"的投产使用,预计将产能将进一步增加至5亿羽。

   另公司不断拓宽熟食业务,潍坊和蓬莱的熟食品项目已投入生产运营,打造品牌优势,领先占领下游熟食制品市场。

   投资建议:看好公司,给予"买入"评级

   量价叠加,公司业绩有望迎来高增长。我们预计公司22-24年归母净利分别为-2.1亿、5.2亿和5.5亿,当前股价对应2023年PE为15倍。看好公司成长空间,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:鸡苗价格上涨不及预期,下游消费下降