中船科技(600072):优质资产拟注入,海风龙头现雏形-深度研究

盈利预测、估值分析和投资建议:目前并购重组仍在进行,上市公司与标的公司暂未并表。预计公司2022-2024年归母公司净利润0.90/1.53/2.11亿元,同比增长13.0％/69.0％/37.8％,对应EPS为0.12/0.21/0.29元,PE为106.2/62.8/45.6倍。

   如公司并购重组成功,公司将以11.39元／股新增发行7.68亿股份,并购后公司总股份将增至15.04亿股,直接或间接完成对中国海装、中船风电、新疆海为、洛阳双瑞和凌久电气的全资控股。基于海风规划与招标需求带动海风行业装机需求提高,以及预期风电场开发业务稳定推进,我们预计公司新增风电业务在2022-2024年归母净利润6.06/8.65/11.92亿元,同比增长12.4％/42.7％/37.7％,以收购对价对应的PE为15.2/10.6/7.7倍。

   考虑到以收购对价计算的误差以及公司各业务之间成长性的差异,我们采用PB估值。根据2023年同业可比公司的平均PB为2.14,我们认为如果公司并购成功,风电资产注入上市公司后,业绩维持预期增速,PB估值将有望对标同业可比公司。因此我们给予公司2023年新增风电业务估值在180-200亿元,预计并购成功后2023年目标市值260-280亿元,维持"买入一B"评级。

   风险提示:并购与募集资金失败或进度不及预期风险;风电新增装机不及预期风险;关联交易风险;原材料价格波动风险;疫情风险。