大中矿业(001203):铁矿龙头,切入锂矿领域-首次覆盖报告

首次覆盖,给予"增持"评级。公司为国内铁矿石行业龙头企业,我们预测公司2022-2024年EPS分别为0.79、1.09、1.32元,对应归母净利润为11.87、16.51、19.96亿元。参考同类公司,给予公司2022年PE25倍进行估值,对应公司目标价19.75元。首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   铁矿石龙头企业,资源优势明显。公司是我国铁矿石行业龙头企业,公司铁矿石资源主要位于内蒙古和安徽地区,铁矿石资源保有量4.53亿吨,位居国内前列。公司铁矿石品位较高、开采条件较好,公司铁精粉生产成本在300元/吨左右,低于国内其他铁矿石生产企业,公司资源优势明显。

   产能扩张稳步进行,锂矿贡献远期增量。公司目前原矿开采规模在900万吨左右,根据公司规划,公司原矿产能将逐渐上升至1500万吨。公司目前铁精粉、球团产能分别为400万吨、270万吨,公司安徽地区铁矿和球团项目正在进行技改和新建,预期2023年公司铁精粉、球团产能将分别达到500万吨、400万吨。公司公告将在湖南省开发锂矿,远期碳酸锂产能4万吨。我们预期铁矿、锂矿的增量将推动公司业绩的持续上升。

   政策或将鼓励国内矿山增产。目前中钢协已向国家发改委、工信部、自然资源部、生态环境部四部委上报"基石计划",明确了铁资源的废钢、国内铁矿、海外铁矿三大来源在2025年、2030年和2035年三个时间节点的供给目标,保障国内铁矿石供给和话语权已成为行业共识。我们预计国内政策将鼓励国内矿山的增储和开采。

   风险提示:新建项目投产进度不及预期,钢铁行业限产超预期加严。