阿石创(300706):PVD镀膜材料技术延伸,PET铜箔业务有望崛起-投资价值分析报告

深耕PVD镀膜材料二十余载,战略布局PET铜箔业务。公司成立于2002年,主营产品为PVD镀膜材料,包括ITO、钼、铜、铝、硅、钛、钽及各类合金与稀有金属靶材,应用领域从光学到节能玻璃,再扩展至LED与显示面板、光伏与半导体等。公司发展以研发创新为本,创始团队专业背景深厚,股权结构十分稳定。公司的核心竞争实力,为对于PVD镀膜技术的复合理解力以及应用拓展力。2022前三季度,公司业绩维持稳定增长,实现营收4.98亿元,同比增长15.91％;实现净利润1889.59万元,同比增长0.43％。公司厚积薄发,未来在PET铜箔及光伏ITO靶材的双轮驱动,有望迎广阔的发展空间。

   公司为溅射靶材产业国产化的领军者,ITO靶材业务值得期待。物理气相沉积PVD是一种优势显著的真空镀膜技术。在PVD技术下,用于制备薄膜材料的物质统称为PVD镀膜材料,为泛半导体领域制备功能薄膜的核心原材料。公司自主研发200多款高端镀膜材料,竞争优势显著。平板显示领域,公司目标实现ITO、钼、铜、铝靶材的一站式供应。ITO靶材技术门槛高,被列为35项"卡脖子"技术之一,光伏异质结产业有望大幅扩容ITO靶材市场。公司布局ITO靶材近十年,2017年量产线投产,积极推动ITO靶材在光伏领域的扩产与验证。

   PVD溅射镀膜技术延伸,公司PET铜箔业务有望率先实现量产:在锂电池行业中,PET复合铜箔是传统锂电池集流体(铜箔)的良好替代材料,可节省约2/3的铜,显著降低材料成本,实现量产后进一步扩大电芯的降本空间。另外,PET铜箔充当了保险作用,如果出现针刺的情况,PET铜箔可以将针刺位点迅速断开,从而大幅提升了锂电池的安全性。PET铜箔未来几年产业化进程有望加速,达到电池GWh级别对应的量产规模。而当前PET铜箔工业化生产的难点在于PVD溅射镀膜环节。公司丰富的PVD镀膜经验,正好对应解决当前PET铜箔的技术难点,为公司发展PET铜箔业务奠定了坚实的基础。2022年10月,公司与东威科技、腾胜科技正式签署复合铜箔设备装备协议,完成了设备选型和下定的工作,PET铜箔业务取得关键进展,未来有望实现PET铜箔的量产。

   盈利预测、估值与评级:公司深耕PVD镀膜材料二十余载,PET铜箔业务有望崛起,未来发展空间广阔。我们预测公司2022-2024年营业收入将分别为6.95、9.23、12.12亿元,归母净利润分别为0.21、0.70、1.15亿元,对应EPS为0.14、0.46、0.76元,参考相对估值以及绝对估值结果,我们给予公司30元的目标价(23年PE66x),首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险;光伏异质结产业化不及预期风险;国内光伏/风电政策波动风险;全新技术变革的风险;PET铜箔业务量产进度不及预期风险等。