粤水电(002060):前三季度净利润增8％,资产重组增厚公司利润

维持增持。因发电业务发展等因素,上调预测2022-23年EPS为0.35/0.40元(原0.32/0/37元)增速27/15％,预测2024年EPS为0.45元增速12％。上调目标价至9.95元,对应22年29倍PE。前三季度营收降5％,归母净利润增8％。1)前三季度营业收入94亿元同降5％(21Q1-22Q3单季14/25/7/12,-5/-11/1％),净利润3亿元同增8％(21Q1-22Q3单季37/53/9/8,-5/25/-9％);2)毛利率12.26％(+0.73pct),净利率2.86％(+0.17pct)。3)经营现金流1.4亿元(21年同期-1.2亿元),应收账款76亿元(+16％),合计减值损失1亿元(与21年同期持平),资产负债率87.8％(+0.72pct)。清洁能源装机1.8GW,Q3新签工程施工项目增118％。1)前三季度新签工程施工94亿,同增72％。Q3新签工程施工项目47亿,同增118％,环增137％。2)截至2022年8月,公司已投产发电的清洁能源总装机1.8GW(水电0.3/风电0.7/光伏0.7GW),发电业务毛利占比69％。3)10月22日公告,中标47亿粤水电巴楚县20万千瓦/80万千瓦时配套储能和80万千瓦光伏发电项目(EPC总承包)。

   拟购买100％建工集团股权,非公开募资不超过20亿配套资金。1)据11月3日公告,拟购买建工控股持有的建工集团100％股权(对应),交易价格为105亿元。2)拟向不超过35名投资者非公开募资不超过20亿元配套资金,发行股份数量不超过本次交易前上市公司总股本的30％。3)建工集团是广东省建筑行业的龙头企业,同时也是广东省委及广东省政府重大部署和重大建设项目的承担者和主力军。本次交易后,或增厚归母净利润98亿(以2021年数据为例),有利于提升公司盈利能力。

   风险提示:宏观政策超预期紧缩,疫情反复等。