雷电微力(301050):订单充沛收入持续确认,激励绑定核心团队利益-2022年三季报点评

收入增长稳健,Q3毛利率下滑较多。公司2022Q1-Q3实现收入6.61亿元,同比+23.39％,实现归母净利2.47亿元,同比+41.33％,实现扣非归母净利2.19亿元,同比+31.69％。报告期内公司产品交付增加,收入增长稳健;但由于22Q3毛利率同比下降16.04pcts至35.74％,报告期内公司毛利率同比下降3.13pcts至44.51％;公司IPO后资金状况大幅向好,报告期内财务费用减少,期间费用率同比下降4.19pcts至6.28％;公司对闲置资金进行现金管理,投资收益+2487.82万元,同比增加+3448.93％;综合以上因素,报告期内公司销售净利率提升4.76pcts至37.45％。2022Q3实现收入2.18亿元,同比+48.41％,实现归母净利0.54亿元,同比-10.69％,实现扣非归母净利0.44亿元,同比-22.75％。

   积极备产存货增加,在建工程完工支撑长期发展。由于公司生产规模扩张,报告期末存货较期初+99.51％至11.39亿元,响应客户订单能力强,可快速释放业绩;在建工程较期初-90.85％至28.93万元,系部分建设项目完工转为固定资产所致,公司产能或将提升。报告期末公司应收账款较期初+5.96％至2.49亿元,系收入规模增长及局部疫情反复等综合原因导致部分收款滞后所致,考虑到下游客户多为信誉较高的国企,随着后续订单回款如预期逐步增加,现金流情况有望改善。

   毫米波微系统技术蓬勃发展,应用多样市场空间广阔。公司主要产品毫米波微系统是毫米波技术和相控阵技术的融合。毫米波位于微波和远红外波之间,具有带宽大、可全天候通信等特点;相控阵通过波束赋形原理合成主波束,具有效率高、可靠性强等特点。毫米波微系统作为关键共性技术,已广泛应用于雷达、通信和遥感等领域,雷达领域毫米波微系统在灵敏度、多功能、体积等方面显著占优,已成为新型雷达主流发展方向;通用领域我国卫星发射加速,星地和星间通信或将驱动相控阵微系统需求提升。在民用市场随成本降低,5G通信基站、车载无人驾驶雷达等领域毫米波微系统应用或将增多,市场空间天花板有望打开。

   产业链覆盖效率高,拟激励绑定核心团队。毫米波微系统的研制生产需要多学科技术人员通力合作,具备较高的入局门槛,目前市场参与者较少,格局较为清晰。在行业内公司先发进行产品研制和工业化生产,是少数实现微系统产业链全覆盖的企业之一。目前公司可自主设计核心芯片,有利于提升微系统产品整体性能指标,同时布局微波暗室业务,测试校准能力领先,微系统产品在技术和工艺上优势明显,有较好的竞争壁垒。在IPO过程中,公司通过战配资管计划,实现了高层管理团队和公司利益的绑定,2022年9月14日晚公司公告拟对中层管理及核心技术骨干推行股权激励,激励计划有望充分调动核心技术人员积极性,公司或迎经营与管理的向上拐点,支撑业绩进一步释放。

   风险因素:客户集中度较高;订单取得不连续;新产品研发不及预期;市场竞争加剧;知识产权被侵害。