方大特钢(600507):坚持产品结构优化、降本增效,股权激励计划有效支撑公司中期业绩-2022年三季报点评

事件:公司发布2022年三季报,前三季度实现营业收入181.61亿元,同比+13.57％,归母净利润10.86亿元,同比-49.28％,扣非后归母净利润10.51亿元,同比-49.54％。2022Q3实现营业收入48.54亿元,同比-20.74％,环比-39.88％。归母净利润1.59亿元,同比-76.03％,环比-58.81％。扣非后归母净利润1.32亿元,同比-80.09％,环比-65.26％。

   公司钢材生产平稳运行,前三季度钢材产量同比-1.47％:在2022年前三季度,公司钢材产品(包括汽车板簧、螺纹钢、弹簧扁钢、线材等产品)产量316.68万吨,同比-1.47％。销售量316.01万吨,同比下降1.75％。

   坚持普特结合战略、弹扁战略升级,持续推进精细化管理:公司坚持"做普钢中的特钢,特钢中的普钢",持续做好产品结构优化,巩固优势品种,开发具有市场容量的普特结合产品;继续实施弹扁战略,不断提升品牌质量,提高整体的盈利能力和市场竞争力。公司以精细化管理为主线,夯实基础管理,推进全面对标学习、"赛马",降本增效,保持突出的成本竞争力,有效提升经营业绩。

   公司调整业绩考核指标,预计2022-2024年归母净利润为14.00-15.14亿元:公司ROE考核指标由20％调整到14％,下降幅度为30％;以解除限售比例80％的ROE最低要求10％计算,下降幅度为50％。假设公司2022-2024年净资产增长率与2021年同比增速持平(4％),ROE考核目标调整到14％对应公司归母净利润分别为14.00、14.56、15.14亿元,对应11月2日市值PE分别为9.6、9.2、8.9倍。

   与南昌市土地储备中心签署收储合同,涉及总额为1.85亿元:公司与南昌市土地储备中心签署《国有土地使用权储备合同》,本次收储的土地及涉及的地上资产收购价款总额为1.85亿元。本次收购价款中包含了公司全资子公司江西方大长力汽车零部件有限公司的部分设备资产价款,公司将在收到收购价款后将部分款项支付给江西方大长力汽车零部件有限公司。本次交易在扣除相关成本和费用后,预计增加公司收益,对公司2022年度业绩产生一定的影响。

   盈利预测、估值与评级:由于行业盈利大幅下滑,我们下调公司2022-2024年归母净利润预测44.55％、48.71％、44.57％至15.80、14.91、16.38亿元,公司坚持"普特结合"、降本增效的战略,不断提高产品盈利能力,维持"增持"评级。

   风险提示:钢材需求大幅回落;原料价格大幅上涨。