泛亚微透(688386):业绩符合预期,汽车产业恢复良好带动业务回升

事件:公司发布2022年三季报,前三季度实现营收2.46亿元,同比+16.46％,实现归母净利润0.43亿元,同比-1.43％,扣非后归母净利润0.38亿元,同比-0.45％。其中第三季度实现营收0.99亿元,同比+45.38％,环比+39.79％,主要系上海等地疫情缓解后汽车生产恢复较好、公司业务回升所致;实现归母净利润1637.31万元,同比+73.25％,环比+94.28％;扣非归母净利润1576.60万元,同比+86.27％,环比+89.86％。

   缺芯及疫情对汽车行业影响均有所缓解,带动公司业绩回升。公司产品主要下游为汽车行业,近两年芯片供应危机对公司下游影响较大。据AutoForecastSolutions统计,截至10月23日,2022年由于芯片短缺导致累计减产约361.56万辆汽车,其中中国地区仅减产17.29万辆,约占总减产量的4.8％。预计全年全球累计减产426万辆,远低于去年的1050万辆,印证了全球芯片短缺的趋势缓解。同时随着上海等地区疫情缓解,汽车供应链恢复良好,亦带动公司业绩回升。

   产品延续高毛利水平,维持高研发投入。公司深入开拓利基市场,产品具有种类多、规模小、毛利水平高的特点。前三季度公司综合毛利率为45.51％,较去年全年毛利率44.75％提升0.76个pct,基本持平。研发费用比例为4.96％,较去年全年下降0.76个pct,仍保持较高水平。

   持续发展气凝胶产品,质子膜项目有序推进。公司气凝胶募投项目进入试生产状态,同时有"电动汽车用气凝胶隔热垫复合材料技术研究"等多项气凝胶应用技术在研,旨在针对气凝胶隔热、隔声等性能,结合公司已有声学技术积淀发展新型产品。公司积极布局氢产业链,联合多家机构与个人共同投资氢燃料电池质子膜项目,目前已研制出第一代氢质子交换膜,为公司后续产品拓展奠基。维持"买入"评级。我们预计2022-2024年营业收入分别为4.00/4.96/6.34亿元,预计2022-2024年归母净利润为0.86/1.17/1.64亿元,对应PE为40X/30X/21X,维持"买入"评级。考虑公司持续较高成长,建议给予第一目标市值47亿元,对应明年40倍PE。

   风险提示:项目建设不及预期,新产品推广不及预期