浙富控股(002266):业绩受疫情＆金属价格波动影响下滑,拓展清洁能源装备领域

事件描述

   浙富控股发布2022年三季报,实现营收118.30亿元,同比+11.8％;归母净利润10.43亿元,同比-44.1％;扣非归母净利润9.38亿元,同比-36.7％。

   其中,Q3营收40.27亿元,同比增9.47％;归母净利润3.86亿元,同比-32.2％;扣非归母净利润3.55亿元,同比-13.8％。

   事件评论

   2022Q1-3公司营收维持增长,归母净利润下滑主要受到疫情和金属价格波动影响。1)营收增长与项目产能利用率提升、销量增加和金属价格整体保持高位有关;2)毛利率及净利率降幅较多一方面因部分大宗商品金属价格自2020Q2起大幅上涨后持续高位运行,自2022Q2出现回落,另一方面推测疫情对收料产生一定影响,导致新建项目的产能爬坡进度有所滞后,且原辅材料、燃料材料价格上涨。

   2022Q1-3公司毛利率17.4％,同比-6.41pct;期间费用率7.73％,同比-0.75pct,基本持平;净利率8.87％,同比-9.04pct。公司净利率下行幅度高于毛利率的原因有:1)2022Q1-3投资收益-0.23亿元,去年同期为2.49亿元(其中2021Q1将二三四五剩余股权投资转为交易性金融资产1.95亿元),2022年公司股权处置计划减少,投资收益缩减。2)2022Q1-3资产减值损失-1.72亿元,去年同期为-0.09亿元,推测因铜金属价格自2022Q2末大幅下跌,公司对未进行套期保值的敞口部分铜存货计提了存货跌价准备。3)同时2022Q1-3与收益相关的政府补助1.37亿元,去年同期3.06亿元,较上年同期减少1.69亿元。此外,2022Q1-3公司经营活动现金流净额为1.14亿元,去年同期为0.36亿元,主因套期保值保证金收支净额较上年同期增加。

   积极布局把握清洁能源装备行业机遇。公司"4万吨/年新能源汽车废旧动力蓄电池拆解项目"落地江西抚州,已完成备案,新增废旧动力蓄电池拆解生产线4套。2022H1与三峡建工、华能(浙江)能源开发有限公司、华润电力(浙江)有限公司签署《战略合作框架协议》,在抽水蓄能、常规水电、核电、危废处理、新能源领域等方面建立长期战略合作关系。

   盈利预测与估值:公司危废投运产能178万吨,在建产能97万吨,但受2021年投资收益高基数及金属价格波动影响影响,预计2022年表观增速降低。预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.0/17.9/19.7亿元,同比-35.1％/+19.5％/+9.60％,对应PE估值13.8x/11.6x/10.5x。维持"增持"评级。

   风险提示

   1、危废资源化在建项目建设进度不及预期风险;

   2、行业竞争加剧风险。