中新赛克(002912):聚焦降本增效,单季度利润修复明显

中新赛克3Q22业绩符合我们预期中新赛克公布3Q22业绩:2022年前三季度收入2.6亿元,同比下降49.7％,归母净亏损1.0亿元,同比扩大44.7％。单季度看,三季度收入1.1亿元,同比下降36.2％,环比增长87.7％,归母净利润468万元,同比扭亏为盈,符合我们预期。

   发展趋势收入短期承压,毛利率有所提升。由于新冠疫情影响及主要行业客户财政预算调整,公司部分订单的签订和执行进度被推迟,造成公司收入同比下滑,但环比有所修复。9月24日,公司披露全资子公司南京中新赛克科技有限责任公司(以下简称"赛克科技")于22年6月23日收到中国移动通信集团有限公司(以下简称"中国移动")《中选通知书》,中国移动将采购赛克科技2.0亿元相关产品和服务。公司表示,合同的顺利进行有望对公司未来年度的经营业绩产生积极影响。毛利率层面,公司前三季度毛利率同比+3.5ppt至74.0％,3Q22毛利率同比+10.7ppt至78.2％,环比提升16.5ppt。

   净利润单季度扭亏为盈。前三季度归母净亏损率38.5％,同比扩大25.1ppt,3Q22归母净利润率4.1％,扭亏为盈。前三季度公司销售/研发/管理费用分别同比下降27.4％/16.9％/16.1％。前三季度销售/研发/管理费用率49.3％/71.2％/19.8％,同比提升15.1/28.1/8.0ppt;3季度公司销售/研发/管理费用同比下降27.1％/15.9％/20.8％,环比+28.8％/+5.3％/-3.8％。前三季度公司经营性现金流净额-1.8亿元,同比下降17.2％,其中应收账款年化周转天数(333天)同比+132天,应付账款年化周转天数(439天)同比+254天,存货年化周转天数(1330天)同比+790天。

   盈利预测与估值考虑到收入确认节奏,我们下调2022/2023年收入22.6％/17.7％至6.3/8.1亿元,由于公司费用较为刚性,我们下调2022/2023年归母净利润7.8％/2.6％至1.1/1.2亿元。当前股价对应2022/2023年43.1倍/39.1倍市盈率。考虑到板块情绪面修复,维持跑赢行业评级和33.10元目标价,对应48.9倍2023年市盈率,较当前股价有25.1％的上行空间。

   风险下游客户需求不及预期,业务拓展不及预期。