杭州解百(600814):业绩同比明显改善,调改+新兴板块助力增长-三季点评

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   公司发布2022三季报,前三季度实现营收15.22亿元(-6.33％),归母净利润2.34亿元(-13.71％),扣非后归母净利润2.26亿元(-0.68％);2022Q3实现营收5.62亿元(+11.08％),归母净利润0.89亿元(+121.34％),扣非后归母净利润0.91亿元(+183.04％)。

   疫情好转经营复苏,盈利能力显著提升2022Q3营收同比提升主要因为杭州市场受疫情扰动较少,客流量逐步恢复。2022Q3毛利率为79.58％(-0.70pct),销售费用率为15.83％(-6.42pct),管理费用率为17.70％(-5.37pct),财务费用率为-1.27％(-2.29pct),主要因为利息收入增加、享受租金减免导致三费同比下降所致。

   2022Q3净利率为28.65％(+11.76pct)。

   启动新一轮调改,加快培育新兴板块调改:(1)杭州大厦:2022年杭州大厦新一轮三年调改起步,着力打造珠宝板块品牌阵容天花板,以及新B座4楼四大重奢品牌VICROOM。(2)解百商业分公司:集合集团内资源做好补位招商,积极接洽目标品牌,丰富拓新储备;同时明确调整定位和方向,加快推进改建工作。新兴板块:公司为了满足客户多元化需求,布局全程医疗、悦胜体育、线上代运营商百秋网络,协同主业,打造"零售+服务生态圈"。全程医疗凭借高端会员制健康服务特色,有效承接海外健检以及就医需求回流红利。悦胜体育尚处于培育期,积极拓展场馆。百秋网络持续深耕奢侈品和高端时尚品类代运营,不断提升全域数字零售服务能力。

   投资建议短期疫情催化,国内奢侈品消费回流,驱动杭州大厦业绩增长。中长期来看,公司进入新一轮调改,叠加消费升级,零售主业有望实现稳步增长。多业务拓展方面,公司布局医疗健康产业及体育行业,满足消费者多元化需求,增加客户黏性,协同主业。我们预计公司2022～2024年EPS分别为0.51、0.65、0.75元/股,对应当前股价PE分别为11、9、7倍,维持"买入"评级。

   风险提示消费升级不及预期;疫情影响转淡,出境游放开,部分回流需求重新流出;市场竞争加剧,营收增速不及预期