众源新材(603527):压延铜箔持续爬产,产品结构有所优化-季报点评

事件:公司公布22年三季报,前三季度实现营业收入53.68亿元,同比+10.35％,实现归母净利润1.15亿元,同比+7。47％,实现扣非归母净利润1.08亿元,同比+6.12％;22Q3实现营业收入16.91亿元,同比-4.31％,环比一13.34％,实现归母净利润0.40亿元,同比一15.73％,环比一19.06％。

   压延钢箔持续爬产,产品结构有所优化。据公司Q3和Q1-2主要经营数据,2203公司实现铜板带+铜箔产量2.88万吨,环比+1.11％,其中生产铜箔828吨:实现铜板带箔销量2.88万吨,环比-0.43％,其中销售铜箔801吨。Q3钢材产销量环比持稳,但内部结构得到优化,压延铜箔单季度产销量高于上半年平均每个季度的产销量,铜箔产品占比有所提升。据Wind,03毛利率为4.3％,环比下滑0.14pp,净利率为2.30％,环比下滑0.16pp。公司03期间费用率为1.81％,环比+0.56pp,其中销售费用率为0.25％,环比-0.04pp,管理费用率为0.45％,环比+0.06pp,财务费用率为-0.1％,环比+0.05pp,研发费用率为1.21％,环比+0.49pp。据公司半年报,2022年7月,拟将新能源汽车电池包托盘及储能用电池包托盘年产能扩建至50万件。一期年产2.5万吨电池箔项目建设正在积极推进中。

   盈利预测与投资建议:预计公司22-24年营收分别为71.06亿元,83.41亿元以及125.90亿元,归母净利润分别为1.63亿元,3.25亿元以及5.95亿元,对应EPS分别为0.67,1.33以及2.44元/股,维持公司合理价值22.88元/股,对应23年PE估值水平约为17倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:铜板带箔项目扩产不及预期:电池托盘项目扩产不及预期或下游需求走弱;电池托盘单件毛利不及预期。