百利科技(603959):三季报业绩高增116％,期待订单/盈利/估值拐点相继兑现-点评报告

2022年三季报:业绩高增116％,期待订单/盈利/估值拐点相继兑现

   1)2022年前三季度:实现营业收入18.5亿元,同比增长184％;归母净利润1.0亿元,同比增长116％。Q3单季度:实现营业收入9.0亿元,同比增长196％;归母净利润0.4亿元,同比增长266％。2)盈利能力:2022年前三季度毛利率、净利率分别为13.2％、6.0％;Q3单季度毛利率、净利率分别为9.8％、5.3％。3)费用端:公司各项费用管控良好,2022年前三季度销售/管理/财务费用率分别为1.0％/3.8％/1.3％,分别同比下降1.3/5.5/5.1个pct。

   锂电材料设备+产线整包商,锂电营收占比88％,锂电订单同比增长33％

   公司2017年布局新能源业务,为锂电材料企业提供智慧工厂整体解决方案以及锂电专有设备制造,目前是锂电材料整线供应唯一上市公司。2022年上半年累计新签合同21.4亿元,其中锂电板块合同19.9亿元(占比93％、同比增长33％)。

   锂电三大主材产线投资额未来三年CAGR达52％,国内多为单点设备商大化工+产业联盟+材料出海趋势推动锂电材料扩产。根据我们深度报告测算,2022年国内锂电正极、负极、电解液三大主材产线投资额561亿元,预计2025年达1989亿元,三年CAGR约52％。锂电材料市场多为单点设备商,公司这类具备整线交付能力的厂商极具竞争力。

   外延并购促进设备自供率提升至80％以上,强化整线供应竞争壁垒目前公司锂电材料设备自供率已由2021年的40％提至80％,并有进一步提升空间。2022年公司相继收购无锡百擎60％股权、苏州云栖谷40％股权,实现负极材料窑炉外循环线、锂电材料烧结设备自供;公司正积极推进对苏州兮然60％股权的收购,有望进一步引入陶瓷对辊技术(主要用于正极材料破碎设备)。公司设备自供率提升,有利于强化锂电材料整线供应竞争壁垒,提升盈利能力。

   内生研发实力雄厚,客户资源优质稳定,在锂电材料设备领域保持领先地位全资子公司百利锂电(前身南大紫金)在锂电正极/负极/前驱体产线具备丰富的设备及整线服务经验,已在全国建成500余条生产线。凭借领先的工程设计能力和服务理念,公司已获当升科技、贝特瑞、安徽海创、国轩高科、新锂想、巴斯夫杉杉、成都巴莫、宁德时代等优质客户的广泛认可,并持续开拓新客户。

   盈利预测与估值

   预计2022-2024年营收分别为29.3/47.9/62.3亿元,同比增长182％/63％/30％,归母净利润分别为2.2/3.6/5.2亿元,同比增长658％/62％/45％,对应PE分别为27/16/11X,维持"买入"评级。风险提示大股东质押风险;锂电池市场景气度不及预期;收购整合不及预期