明冠新材(688560):推出股权激励计划,助力公司高速发展-2022年三季报点评

事件:公司发布2022年三季报。公司实现营收13.66亿元,同比增长42.01％,归母净利润1.35亿元,同比增长53.83％;实现扣非净利润1.3亿元,同比增长93.63％。单三季度公司实现营收4.5亿元,同比增长30.46％,归母净利润0.4亿元,同比增长25.41％,扣非净利润0.38亿元,同比增长34.68％,环比下滑35％,主要系下游组件开工率不足、去库存原因导致公司产品销量下滑,背板销量下滑约30％所致。随着硅料价格下跌,预计四季度将恢复正常。

   公司推出股权激励计划,助力公司高速发展。为进一步健全公司长效激励约束机制,吸引和留住核心人才,充分调动核心技术人员和重点生产管理人员的积极性和创造性。公司拟授予激励对象限制性股票54万股,行权价格36.00元,行权条件为23/24/25营收目标36/50/70亿元,净利润目标4/6/8亿元,此次股权激励将助力公司快速发展。

   大客户批量下单,BO占比提升至90％,产能快速扩张满足市场需求。公司积极推广BO型背板产品,获得战略客户晶澳科技、通威股份、韩华、中节能、东方日升等战略客户的批量下单,BO背板在重要客户隆基股份的各项测试、认证、小中大批量试制均已经完成,目前已经批量供货。目前公司BO背板出货占比已接近90％,力争全年BO背板销量占比到80％以上,将进一步提升公司净利水平。公司现有背板产能1.14亿平,已经满产,未来将新增产能1亿平,有望顺利消化,产量将翻番,新增产能已经完成购置用地及厂房,扩产速度快,有望今年陆续投产。

   胶膜业务快速发展,膜技术外延产品丰富。公司IPO募投1.2亿平POE胶膜产能今年将逐渐达产,将成为公司业绩又一增长点。此外,公司还有包括异质结网栅膜在内的多项有前景的储备新技术,未来有望形成多点开花局面。

   铝塑膜产能快速扩张,满足未来行业需求增量。公司铝塑膜在头部客户A、B公司处于测试阶段且正常推进,公司将募资投资大幅扩充公司铝塑膜产能,在国产替代背景下抢占市场高点。

   盈利预测与投资建议。公司背板业绩超预期增长,POE胶膜、铝塑膜未来将形成增长新动力。我们预计2022/2023/2024年公司归母净利润2.22/5.55/7.07亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:单面组件市场萎缩;锂电池技术迭代;定增新增产能不及预期风险。