太阳能(000591):"光伏+"项目拓展优质资源,Q3实现同比增长

事件:2022年10月,太阳能发布三季报,2022年前三季度,公司实现营业收入58.9亿元,同比增长12.92％,实现扣非归母净利润11.39亿元,同比增长6.43％。

   组件利润改善＆电价提升,公司盈利提升

   Q3单季度来看,公司实现营收23.53亿元,同比增长27.54％,实现归母净利润3.86亿元,同比增长2.83％。光伏发电端:受益夏季电力偏紧,市场电价提升,增厚利润。光伏组件端:受益优化产能,技术升级,8月1.5GW高效组件项目建成,目前处于产能爬坡中。

   光伏电站装机稳步增长,"光伏+"项目开拓福建、新疆市场公司电站投资强度增加,截至9月30日,公司在建工程为14.9亿元,相较1月1日变动比例为238.4％,我们预计公司有望完成年底电站累计装机8GW目标。公司首次开拓福建、新疆市场,漳浦项目(300MW,渔光互补)为福建省本次试点项目中单体规模最大项目,新疆察县项目(250MW/1GWh全钒液流电池储能,1GW光伏)是新疆伊犁州第一个使用政策性、开发性金融工具的项目,也为公司在新疆首个GW级项目,新项目推进有望增厚营收。

   融资强+项目储备足+补贴发放支撑高弹性助力发展

   公司成功发行10亿元绿色公司债,同时定增项目募集60亿元,为光伏项目建设保驾护航;借助大股东资源,采取"光伏+节能/环保"模式分领域持续获取地方优质资源;三部委联合公布可再生能源补贴核查规则,补贴问题有望加速解决,截至6月尚未结算电费补贴113.4亿元,其中国补108.3亿元,按30％资本金测算,欠补资金可支撑公司8.4GW光伏电站建设。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2022-24年收入分别为74.8/89.1/102.7亿元,对应增速分别为6.57％/19.13％/15.27％,归母净利润分别为17.5/25.96/32.94亿元,对应增速分别为48.1％/48.47％/26.89％,EPS分别为0.45/0.66/0.84元/股。对应PE分别为16/11/9倍,鉴于公司深耕光伏电站领域多年,组件业务高质增长,我们给予公司23年16倍PE,目标价10.6元,维持"买入"评级。

   风险提示:电站开发不及预期、补贴发放延迟、硅料价格维持高位