川发龙蟒(002312):业绩基本符合预期,矿化一体保障长期成长

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   10月26日晚,公司发布三季度业绩报告,公司前三季度实现营业收入75.72亿元,同比增长59.47％;实现归母净利润11.14亿元,同比增长63.84％;扣非后归母净利润为9.76亿元,同比增长106.13％;基本每股收益为0.60元。

   农肥淡季盈利尚佳,业绩基本符合预期

   2022年Q3单季度公司实现归母净利润3.26亿元,同比增长了54.49％,环比下降了36.70％,主要系主营产品磷酸一铵、磷酸氢钙价格中枢同比上行,环比季节性回调,整体业绩符合预期。22年Q3公司主营产品工业级磷酸一铵均价6618元/吨,同比上涨了25.11％,环比下跌了12.83％;肥料级磷酸一铵均价为3366元/吨,同比上涨了0.63％,环比下跌了18.07％;磷酸氢钙均价为2826元/吨,同比上涨了1.72％,环比下跌了23.42％。

   从毛利率来看,公司22年Q3单季度毛利率为22.51％,同比下跌了1.21pct,系产品价格上涨摊薄毛利率,环比下跌了2.65pct,系夏季用肥结束后,Q3磷酸一铵市场来到传统淡季,公司22年Q3盈利能力尚佳。

   布局磷酸铁锂新材料,"矿化一体"保障长期成长

   公司以磷化工为基础,在复合肥、工业级磷铵、饲料级磷酸氢钙等领域取得领先地位。与此同时,公司坚持矿化一体,收购天瑞矿业拉动磷矿产能提升至350万吨/年,资源储备达1.3亿吨。借助资源优势大举布局磷酸铁锂产业,打造"硫-磷-钛-铁-锂-钙"多资源循环经济产业集群。目前,公司在德阳和攀枝花共布局了40万吨磷酸铁锂产能,打开成长空间。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2022-24年收入分别为100/100/125亿元,对应增速分别为50％/0.05％/25％,归母净利润分别为13/16/19亿元,对应增速分别为63％/18％/21％,EPS分别为0.7/0.83/1.0元/股,三年CAGR为33％。鉴于公司拥有稀缺磷矿资源禀赋,磷酸铁锂项目持续推进,我们维持公司目标价16.6元,维持"买入"评级。

   风险提示:磷酸铁锂项目推进不及预期风险;磷肥等主营产品价格大幅波动;环保成本提高风险;疫情反复风险