东土科技(300353):业绩逐季改善明显,新产品落地进度加速

3Q22业绩符合我们预期公司公布3Q22业绩:前三季度实现收入5.81亿元,同比+4.6％;归母净利润亏损0.57亿元,扣非归母净利润亏损1.34亿元,亏损幅度同比有所扩大。单季度来看:3Q22实现收入2.58亿元,同比+34.3％;归母净利润0.29亿元,同比扭亏为盈;扣非归母净利润亏损0.24亿元,亏损同比扩张10.7％。3Q22公司通过销售策略优化提升订单交付能力,实现收入快速增长和利润的扭亏为盈,公司业绩符合我们预期。

   发展趋势软件定义控制:订单快速放量,商业市场落地超预期。东土科技同时具备软硬件能力,通过边缘服务器NewPre搭载支持虚拟化的工业实时操作系统Intewell和工业控制编程平台MaVIEW,能够提供一体化的软件定义控制解决方案,3Q22公司发布软件定义视觉专用机、全国产化边缘控制器等多款NewPre边缘控制服务器,产品矩阵进一步丰富。公司相关产品已经在智能建造、工程机械、流程工业、风机一体化辅控等场景实现落地,前三季度公司工业级边缘控制服务器、工业软件(Intewell工业操作系统和MaVIEW编程平台)共新增订单1.82亿元,同比+289.1％,商业市场落地超出我们预期。

   工业网络通信:逐季改善明显,订单饱满护航全年目标。随着3Q22国内外疫情影响逐步消退,公司营销和生产经营逐步恢复正常水平,基石业务工业网络通信业务3Q22实现营收1.90亿元,环比2Q实现27.8％增长,业绩逐季度改善趋势明显。报告期内公司发布首款国产化自主设计TSN(时间敏感网络)芯片,并搭载于公司的交换机、网关等产品,根技术能力进一步夯实。公司前三季度新增订单金额12.24亿元,同比+43.1％;截至3Q22公司在手订单12.98亿元,较2021年末增长41.8％。我们认为随着公司交付节奏恢复正常,饱满在手订单支撑下公司4Q22业绩有望实现快速增长,全年来看我们维持公司近30％收入增速预期。

   盈利预测与估值考虑到1H22国内外疫情反复下公司订单拓展和交付验收受到影响,我们下调2022/2023年收入预测6.8％/8.0％至12.12/16.08亿元;考虑到收入快速增长下经营杠杆释放带来净利率提升,我们维持公司净利润预测基本不变。我们维持公司跑赢行业评级和10.79元目标价(基于42倍2023年市盈率),目标价较当前股价有15.4％的上行空间,当前股价对应36.5倍2023年市盈率。

   风险疫情反复影响交付进度;研发投入超预期;新产品落地进度不及预期。