中粮科工(301058):Q3收入增势亮眼,但盈利水平下降,行业景气度仍高-公司季报点评

事件:公司2022年前三季度实现营业收入16.17亿元,同比增长43.63％;

   归母净利润0.96亿元,同比增长28.66％;扣非归母净利润0.89亿元,同比增长29.46％。点评如下:?Q3收入增势亮眼,但盈利水平下降。分季度看,公司2022Q1、Q2、Q3单季度营收分别同比增长71.62％、31.28％、42.90％;归母净利润分别同比增长57.53％、29.58％、4.21％;单季度净利率分别为7.3％、7.35％、4.1％。

   第三季度收入增速亮眼,但盈利水平明显降低。

   毛利率明显下降,净利率降低,收款恶化导致经营现金流流出增加。毛利率方面,2022前三季度毛利率同降3.87个pct至19.05％,我们认为可能是原材料上涨以及高毛利率设计业务占比下降所致。公司期间费用率同降2.64个pct至11.86％,其中销售费用率同降0.04个pct至1.15％;管理费用率(含研发费用)同降2.54个pct至11.59％;财务费用率同降0.06个pct至-0.88％。

   Q3单季度公司信用减值损失为0.17亿元,损失同比大幅增加221.20％。净利率方面,2022前三季度净利率同降0.61个pct至6.14％。经营现金流净流出1.43亿元,较2021年同期净流出同比增加133.58％。其中收现比同比降低25.64个pct至109.08％,付现比同比降低11.94个pct至118.34％。

   期待新董事长新风貌,粮食安全是"国之大者"。根据公司公告,姚专先生因个人原因申请辞去公司第二届董事会董事长、董事、战略委员会召集人以及提名委员会委员职务,辞职后,姚专先生将不再担任公司其他任何职务。我们期待新董事长给公司带来新的活力。2022年国家粮食和物资储备局印发《高标准粮仓建设技术要点(试行)》,加大力度推进高标准粮仓建设,实施粮食绿色仓储提升行动。我们认为,公司作为农粮食品行业发展引领者,将充分受益国家粮食安全保障需求。

   国家发展改革委印发《关于做好2022年国家骨干冷链物流基地建设工作的通知》,发布2022年国家骨干冷链物流基地建设名单,其中东部地区8个,中部地区4个,西部地区9个,东北地区3个。加上此前首批发布的17个国家骨干冷链物流基地建设名单,目前国家骨干冷链物流基地达41个,覆盖全国27个省(区、市)。

   盈利预测与评级。粮油行业持续发展,冷链及冰雪运动设施建设迎来大发展,作为农粮食品和冷链行业发展引领者,公司优势明显,有望充分受益,目前公司业绩高增长正在持续验证中。我们预计公司22-23年EPS分别为0.43和0.62元,考虑到公司近年业绩高增长,给予2022年42-44倍市盈率,合理价值区间18.14-19.00元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,业务拓展风险,政策风险。