创源股份(300703):传统业务修复,严格降本及汇兑收益增厚业绩-三季点评

事件:公司发布2022年前三季度业绩预告。公司前三季度预计实现归母净利润7800～10500万元,同比+299.1％～414.22％。22Q3预计实现归母净利润2550～3300万元,同比+49.47％～93.43％。

   优化升级产品线,严格控价,汇兑收益持续增厚业绩。公司产品矩阵丰富且更新迭代迅速,坚持聚焦大客户战略,凭借柔性化、精细化生产能力与迭代效率,持续提升、拓展大客户份额。疫后海外线下消费复苏,促进公司传统高毛利文教休闲产品的需求回暖。根据公告,公司通过严格按照报价模型施行报价,强化成本化管理,强化产品线思维,增加产品附加值,使得前三季度毛利率较去年同期有较大改善。此外,由于公司外销占比超95％,年初至今美元汇率波动、海运费下降也持续增厚公司出口利润。

   成本压力减弱,优质海外产能持续推进,顺应客户产业转移趋势。受供给过剩、内需不振影响,公司主要原材料白卡纸、文化纸自Q2起纸价出现回落,其中根据卓创资讯,白卡纸当前国内市场均价已较年内高点回落约17.4％,成本压力减弱释放利润弹性。此外,为增强供应链安全稳定性、避免反倾销等贸易摩擦,海外大客户近年来逐渐将部分采购份额转移至东南亚,公司于2020年起便着手布局越南基地产能,抢占先发优势,顺应大客户产业转移趋势,增强客户黏性;且越南产能将享受25％的关税优惠。当前公司仍在持续扩充越南基地产能,待当地供应链完善及产能全部达产后将释放可观效益,为长远发展打下坚实基础。

   投资建议。公司通过持续降本增效+结构优化提升持续改善盈利水平,战略布局海外优质产能与发力内销建设,未来有望实现内外销同步助力业绩高增。预计22-24年净利润分别1.25/1.78/2.20亿元,同比分别+1222.6％/42.2％/23.9％,对应PE分别17.27X/12.15X/9.81X,维持"买入"评级。

   风险提示

   产能投放不及预期,国内疫情反复,汇率大幅波动,原材料价格大幅上涨,市场竞争加剧等。