云南能投(002053):坐拥资源优势,新能源乘风提速-首次覆盖报告

首次覆盖,给予"增持"评级,目标价16.60元。考虑到新能源装机投产进度等因素,我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.42/0.56/1.07元。综合PE和PB两种估值方法,给予公司目标价16.60元,首次覆盖,给予"增持"评级。

   云南省属唯一新能源运营集团旗下资产整合平台,新能源装机4年14倍确定性增长。市场认为云南作为水电大省发展新能源动力不足,且公司相较大型央企不具备项目竞争优势,"十四五"新能源装机目标或难以实现;而我们认为云南"十四五"新能源装机需求迫切,公司作为省属唯一新能源运营集团旗下资产整合平台,争取项目实力强劲,公司实现"十四五"新能源装机目标确定性较强。

   与众不同的信息与逻辑:1)经济增长叠加产业转移,"十四五"云南省电力供需结构性失衡逐步显现,水电开发后继乏力,新能源装机将接替水电成为云南省装机增长的主力军。2)集团作为云南省属企业唯一新能源运营实体,在新能源后续资源获取方面具有比较优势,目前已与多州市签订全面合作协议,公司作为集团新能源发电资产的最终承接平台,将充分受益省内新能源大发展。3)风机价格下降叠加市场交易电价上升,募投项目收益率有望超出可研审定预期。

   催化剂:新能源并网装机加速,募投项目实际收益率超出可研审定,云南省市场交易电价持续温和上行。

   风险提示:用电需求不及预期,盐硝业务经营不及预期等。