恒通股份(603223):天然气价格保持高位,短期业绩遭受冲击-2022年中报点评

事件:恒通股份公布2022半年度报告。公司上半年实现营收23.9亿元,同比-27.4％;实现归母净利润0.3亿元,同比-62.1％;实现扣非归母0.2亿元,同比-69.8％。分业务看,LNG(LPG)气体销售收入17.6亿元,占比73.5％,较上期同比-38.4％;货物运输收入5.9亿元,占比24.8％,较上期同比+42.7％。公司LNG业务主要子公司华恒能源实现营业收入16.8亿元,同比-40.6％;实现净利润651.4万元,同比-86.8％。

   地缘政治影响下,天然气价格居高不下。受地缘政治影响,欧洲地区面临严重的能源供应紧缩,欧洲天然气价格飙升。欧亚两地天然气价差逐渐扩大,东北亚现货顺势追涨,国产气受此支撑,价格也居高不下。上半年,我国LNG市场均价为6599.7元/吨,同比去年增加2630.2元/吨,涨幅高达66.3％。国内天然气供应不足,价格处于高位,下游需求疲软,公司营业收入出现大幅下滑。

   疫情防控总体向好,物流运输顶住压力。上半年,全国社会物流总额约160万亿元,按可比价格计算,同比增长3.1％,比1-5月回升0.1个百分点。随着国内疫情防控形势总体向好和稳增长政策陆续落地,工业生产逐步企稳回升。综合来看,上半年工业品物流总额同比增长3.4％,总体保持平稳增长,增速待进一步恢复。公司物流运输顶住压力,货物运输收入5.9亿元,较上期同比增长42.7％。

   LNG贸易行业领先者,规模化优势明显。公司以国内LNG接收港为资源中心,通过运贸一体,实现多点布局,逐步扩大市场辐射规模,实现华北、华东、华南等主要的天然气消费区域的全覆盖;自有LNG运输车辆360余辆,运输资源优势显著;积极拓展LNG加气站网络布局,在省内道路运输重要通道建设LNG加气站。公司LNG贸易业务对全国客户的覆盖以及LNG加气站的规模化建设,为公司采购、物流等构建了规模化成本优势。

   盈利预测与投资建议:虽然2022年公司业绩遭受宏观环境冲击,但我们仍然看好LNG业务和物流运输业务的长期发展,公司作为国内LNG贸易行业的领先企业依旧具有较大发展潜力。预计公司2022/23/24年归母净利润分别为1.2、1.8、2.3亿元,每股净资产BPS分别为7.2、7.6、7.9元。首次覆盖,给予"持有"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、LNG价格波动风险、疫情反复风险等。