宁波华翔(002048):业绩有所承压,新能源业务不断拓展-2022年中报点评

受局部新冠疫情反复、原材料价格上涨等不利因素影响,公司业绩承压。8月25日公司发布公告,2022年上半年实现营收81.48亿元,同比-4.1％;实现归母净利润3.65亿元,同比-43.6％。其中,2022年第二季度实现营收39.52亿元,同比-5.1％;实现归母净利润1.69亿元,同比-58.8％。2022年上半年,国内多地新冠疫情出现反复,公司青岛、天津、成都等工厂产能不足,整体经营承压。其中,长春华翔长春工厂热成型轻量化改扩建项目受到疫情影响,累计停产50天,营收同比-43％,净利润同比-76％。另一方面,俄乌冲突、原油等大宗原材料上涨等不利因素,对公司盈利能力产生冲击。随着国内复工复产的逐步推进与公司成本优化的持续进行,公司下半年经营情况有望改善。

   毛利率出现波动,国内业务相对稳健。2Q22公司毛利率为15.0％,同比-3.1pcts,环比-1.5pcts,毛利率同环比出现下滑。其中,公司内外饰件业务毛利率波动较大,内饰件毛利率同比-2.6pcts,外饰件毛利率同比-4.0pcts,主要系因原材料价格仍位居高位。分地区来看,公司国内业务经营相对稳健,毛利率同比-1.0pct;国外业务受到俄乌冲突等不利因素影响,毛利率同比-12.1pcts。2Q22公司费用率为10.5％,同比+2.7pcts,环比+0.7pct,其中销售费用率为1.6％,同比+1.5pcts;管理费用率为5.2％,同比+1.1pcts;研发费用率为3.9％,同比+0.5pct;财务费用率为-0.3％,同比-0.5pct。

   新能源客户不断拓展,布局汽车电子产品。电动化趋势下,公司积极开拓新能源客户,不断优化客户结构。2022年上半年,公司在维护特斯拉、蔚来、小鹏等优质客户的同时,新获得理想E-SUV/D-SUV、比亚迪海洋系列等车型定点,并进一步开拓了零跑、哪吒等处于快速发展阶段的造车新势力客户。另一方面,公司持续向传统主机厂的新能源车型渗透,已配套大众ID系列、奥迪e-tron、奔驰EQ系列等新能源车型。公司也在汽车电子方面持续布局,打造了后视镜系统、线路线束保护系统等产品,并出资4,625万元收购上海翼锐75％股权,以提高公司在偏软件、偏电子类方面的新产品研发能力。公司电子件产品毛利率长期维持于20％以上,有望提升公司盈利能力。

   持续进行成本优化,建立长效激励机制。自2014年起,德国华翔连续大额亏损;

   公司于2020年开始通过关闭工厂、裁员等方式,重组欧洲业务,相关工作于2021年正式完成。2022年上半年,德国华翔实现净利润为-0.54亿元,亏损同比扩大33.1％,主要系因俄乌冲突对欧洲汽车产业带来的暂时性冲击。随着俄乌冲突影响趋缓,公司成本管控措施的成效有望显现。2022年3月,公司发布员工持股计划,拟参加员工包括公司高管、业务骨干等共51人,考核目标包括2025年营收不低于300亿元、净利润不低于21亿元、净利润率不低于7.0％。此次持股计划有利于建立长效激励机制,进一步提升企业的凝聚力、团队的稳定性,从而提高公司的经营效率。

   风险因素:全球汽车销量不及预期;海外业务重组不及预期;增发项目进展不及预期;特斯拉配套拓展不及预期。

   投资建议:公司是全球优汽车内外饰及金属件优质供应商,配套特斯拉、大众、奔驰、宝马等主流客户;轻量化、电子化产品不断开拓,全球布局持续优化,有望迎来估值重构。考虑到芯片短缺、原材料价格仍处高位等负面因素,我们下调公司2022/23/24年EPS预测至1.28/1.54/1.96元(原预测为1.64/1.98/2.38元),对应2022-2024年业绩复合增速预测为23.7％。综合上述因素,我们保守给予PEG=0.65,给予公司2022年15倍PE,对应目标价19元,维持"买入"评级。