宇通重工(600817):新能源设备销量高增,稳居行业首位-更新报告

新能源环卫设备龙头维持"增持"宇通重工1H22实现营收归母净利16.08/1.67亿元,同比12.6％/27.9％。

   营业收入变动主要是工程机械业务收入下降所致。公司新能源环卫车辆1H22上险数同比增幅99.4％持续保持行业第一环卫服务项目新中标合同年化金额3.14亿元,同比增长394。由于环卫设备销量低于我们预期,工程机械行业竞争加剧,叠加新冠疫情反复等因素影响,我们下调环卫设备和工程机械收入,进而下调2224年归母净利润预测至3.954.555.70亿元(前值4.124.906.21亿元)。考虑到公司新能源环卫业务收入占比高、盈利能力强,且新能源环卫车销量持续领跑全行业,给予2022E14.7xPE(可比公司Wind一致预期2022EPE均值13.4x),目标价10.58元(前值:11.40元,基于2022E15.0xPE),维持"增持"。

   新能源环卫设备销量高增,稳居行业首位据中汽数据终端零售数据,1H22全国环卫车辆上险4.4万台,同比-19.3％,新能源环卫车辆销量2,037台,渗透率4.6％,同比提升2.4个百分点。宇通重工自2017年开始专注于新能源环卫车的研发生产,2017年至2021年销量稳居国内前三,公司1H22环卫车辆上险1,912台,同比增幅13.2％,行业排名第4,同比提升2位;新能源环卫车辆上险622台,同比增长99.4％,市占率30.5％,位居行业第一,且2014年至今新能源环卫车保有量稳居行业首位。我们看好宇通重工凭借优异的技术和品控能力、强大的销售和售后网络在环卫新能源的浪潮下持续扩大竞争优势。

   环卫服务延续高质量增长,河南省内运营规模第一公司1H22环卫服务收入3.19亿元,同比13.2。项目运营主要由子公司傲蓝得环境科技有限公司(傲蓝得)开展,业务涵盖道路清扫保洁、垃圾收集运输、市政设施管养和园林绿化养护等人居环境治理服务。1H22傲蓝得中标项目年化额3.14亿元,同比增长394％截至2022年6月30日,在运营的环卫服务项目年化额达8.81亿(含增值税),同比增长31.5为河南省内项目运营规模最大的环卫服务企业。

   工程机械寻求新能源化突破受国内房地产行业下行、固定资产投资放缓等因素影响,工程机械行业周期下行,公司产品销售受到了一定影响。1H22公司新能源旋挖钻产品已在多个市场突破,新能源矿用车布局换电产品及解决方案已实现多个区域批量销售,初步引领了行业向新能源化发展,产品市场口碑和影响力进一步提升。

   风险提示:环卫装备销售需求不及预期,环卫市场化进度不达预期环卫运营竞争加剧。