英诺激光(301021):半年度业绩短期承压,研发高投入巩固竞争优势

事件:公司发布2022年半年报,22H1实现营业收入1.70亿元,yoy-16.10％;归母净利润0.27亿元,yoy-34.20％;扣非归母净利润0.17亿元,yoy-35.04％;22Q2单季实现营收0.90亿元,yoy-23.20％,环比+11.28％;归母净利润0.14亿元,yoy-31.91％,环比+14.80％;

   扣非归母净利润0.07亿元,yoy-55.43％,环比-25.93％。

   点评:营收短期承压,毛利率稳定在较高水平。分产品来看,22H1公司激光器业务实现营收1.05亿元,yoy-13.86％;定制激光模组业务实现营收0.46亿元,yoy-27.11％。营收端短期承压,主要外部行业因素所致。公司综合毛利率保持稳定,22H1毛利率为51.95％,维持在行业较高水平,其中激光器业务毛利率48.75％(同比-3.31pct)、模组业务毛利率56.65％(同比+1.50pct)。

   期间费用率有所增加,主要系研发投入同比提升较多所致。22H1公司期间费用率为36.52％,同比+6.11pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.12％/12.81％/15.97％/0.63％,同比-0.03/+2.49/+3.35/+0.30pct,研发投入增长较多,导致期间费用率上行,公司重视研发,报告期内积极在激光器、工业微加工、高值医疗植/介器械、光声成像显微镜等领域申请或授权相关专利。

   经营活动现金流净额同比高增,保障公司健康发展。尽管面对诸多不利因素,但是公司的大客户开发工作持续推进,医疗业务客户和在手订单同比增多,海外市场持续拓展。22H1公司经营活动现金流净额为6701万元,较去年同期由负转正,同比+7438％,保持公司健康发展的基础。

   激光在工业微加工场景广泛,公司市占率稳步提升。1)激光器:激光加工不断替代传统加工方式,随着制造转型升级,激光微加工渗透率提升空间巨大。①公司激光器技术持续迭代,市占率逐年攀升;②公司纳秒/超快等激光器品类齐全,凭借激光技术优势,未来应用场景有望持续拓展,公司在新场景中渗透率或持续提升。2)嵌入式模组:公司基于激光器技术,不断拓展嵌入式模组应用,尤其模组模式的成功取得示范效应,公司后续将复制模组模式发展优质大客户,预计后续嵌入式模组业务将步入快速增长。

   生物医疗业务进展顺利,核心技术布局完成。1)介入式医疗器械:根据弗若斯特沙利文预计,2022年我国心血管介入器械市场规模将达到295亿人民币,2017年-2022年CAGR为14.2％。

   22H1公司加快推进"介入式医疗应用研究所"项目,研发出新型激光微焊接专用设备、升级飞秒支架切割设备和抛光设备,目前已完成介入式医疗器械的核心技术布局。2)光声成像:保持了行业领先的成像速度与精度,通过最高可搭载3台激光器的多模态成像系统,为生物医学、临床、病理、药物研发等提供了全新的研究手段。3)拟引入战略投资人,高值医疗器械业务或将迎来提速期。公司为支持高值医疗植/介入器件制造业务沿着专业化、规模化方向快速发展,拟针对该业务引入战略投资人,并对核心团队实施员工持股,彰显公司对激光医疗业务的发展信心。

   公司在新能源领域,积极储备核心技术。公司在投资者关系活动记录表(2022-01-13)中披露,公司在新能源领域所储备的技术包括:1)应用于太阳能电池的掺杂等工艺;2)应用于动力电池的精密切割等工艺。22H1公司加快"节能减排应用研究所"项目推进,聚焦新能源行业的激光制程需求,发挥超快激光器等核心部件的优势,开发核心工艺及核心产品。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。预计公司22-24年收入分别为4.71、6.25、8.57亿元,归母净利润分别为0.83、1.06、1.48亿元,目前(2022-09-01)对应PE分别为63、50、36X。

   考虑到:1)公司是激光行业中为数不多的重点布局医疗业务的上市公司,资产具有稀缺性;2)公司具备激光器自制的核心优势以及微加工综合解决方案能力,持续拓宽下游应用场景;3)股权激励加码,彰显未来发展信心。公司产品为核心部件的激光加工装备进入苹果、美敦力、国外知名半导体装备公司等全球知名企业供应链。因此,维持买入评级。

   风险提示:疫情反复带来的管控风险、行业竞争加剧、新业务拓展不及预期、海外市场开拓不及预期的风险等。