三祥新材(603663):积极布局新材料,"锆+镁"双主业或均将步入收获期-中报点评

事件:公司发布2022年度半年报,2022H1实现营业收入4.62亿元(+6.3％),实现归母净利润0.82亿元(+74.9％)。其中22Q2单季营收2.80亿元(+34.5％),归母净利润0.52亿元(+115.7％)。

   氧化锆:产品线逐步丰富,应用领域趋于多元化。公司为国内电熔锆龙头企业,产品广泛应用于耐火材料、陶瓷色釉料、锆基刹车片、钢铁、化工、核极锆材、先进陶瓷等领域,其中核电、光伏玻璃窑炉、汽车摩擦材料等应用领域需求增长可观。

   此外公司技术研发团队也不断开发适应于不同应用领域的新材料,实现应用领域多元化,目前公司锂电池正极材料用氧化锆生产线已建成,正在调试阶段。

   海绵锆:在手订单饱满,下半年业绩增长可期。得益于与锆材应用相关的大型化工项目陆续开工,海绵锆下游需求大幅增长,目前公司订单饱满,上半年所签订单量已排产至下半年9～10月份。虽受国家"碳双控"等宏观政策影响,22H1公司子公司海锦锆仅实现营收0.77亿元,较上期有所下降。但我们预计随着下半年化工需求放量,公司业绩增长可期。

   化学锆:纳米氧化锆已顺利投产,氧氯化锆投产在即。子公司辽宁华祥投资建设的年产2万吨氧氯化锆项目已进入生产工艺测试阶段,顺利推进中,预计下半年将投产且实现小规模销售。同时为了更好拓宽高附加产品,公司投资的氧氯化锆的下游产业纳米氧化锆已顺利投产。

   镁铝合金项目一期已建成投产,或将打开成长新空间。公司与宁德时代、万顺集团等企业合作的宁德文达镁铝项目一期已建成投产,现阶段批量供货产品主要是电池端板等,预计后续将在电池包托盘等结构件及电动船舶等方向进行产品拓展。

   根据锆系产品价格及公司2022中报情况,我们调整公司产品售价等假设,预计公司2022-2024年归母净利分别为1.70亿元、2.43亿元、3.02亿元(原22-23年为1.63亿元、1.86亿元),由于上市公司可比公司数量较少,我们采取历史估值法,参考公司近5年来PETTM中值,给予公司2022年40XPE,维持买入评级,对应目标价22.47元。

   风险提示原材料价格大幅波动、新产品需求不及预期、新建产能投产不及预期等。