欣贺股份(003016):Q2受疫情影响线下销售承压

公司于8月30日公布2022年半年报,H1收入8.98亿元,同降14.25％,净利润0.99亿元,同降48.49％,受疫情影响业绩承压。公司未来将进一步完善品牌矩阵,提质增效拉动线下销售内生增长,下调至增持评级。

   支撑评级的要点线下业务承压,线上业务稳步增长。公司2022Q2实现营收3.94亿元,同比下降21.62％,归母净利润0.37亿元,同比下降62.21％,主要系公司主打中高端女装,一、二线城市线下销售受疫情影响波动较大。线上方面,2022H1公司积极调整渠道运营策略,实现线上渠道全覆盖,营收同比微增0.86％至2.32亿元,收入占比提升3.87pct至25.86％。线下方面,疫情对一、二线城市销售造成较大影响,2022H1录得营收6.65亿元,同比下降18.51％,其中华南地区同比下降22.64％至1.48亿元。公司积极优化低质门店,改善门店形象,报告期内门店数量缩减5家至491家,其中直营405家,分销86家。受门店关闭和线下客流量下降影响,单店收入下降19.05％至149.24万元,预计随疫情形势转好和一、二线购物中心恢复正常营业,公司销售端有望回升。

   存货周转持续优化,盈利能力受疫情影响略有波动。2022H1公司毛利率同比下降5.19pct至69.92％,主要系公司业务结构调整,电子商务业务占比提升,以及终端折扣加大所致。费用端受疫情影响略有上升,在费用端和毛利端双重影响下,净利率同比下降7.34pct至11.05％,预计随国内常态化防控政策和消费情绪恢复,净利率下半年有望实现回升。公司持续打造柔性供应链,存货周转天数同比下降32天至364天,营运能力进一步提升。

   深耕高端女装市场,不断加强品牌优势,推行员工激励,未来有望回升。公司坚持自主研发,实现产品升级与品牌迭代。同时推进生产供应链建设与智能化仓储物流体系,打造柔性供应体系。品牌方面,公司以JORYA为核心,通过多品牌矩阵实现对消费者全覆盖。此外,公司在报告期进行股份回购,拟实行员工激励计划以激发员工活力,拉动业绩增长。

   估值当前股本下,考虑H1疫情影响,我们下调2022至2024年EPS至0.59/0.74/0.86元;市盈率分别为14/11/9倍,下调至增持评级。

   评级面临的主要风险渠道扩张不及预期,疫情后消费复苏恢复不及预期,新品销售不及预期。