同惠电子(833509):专精电子测量仪器,不断创新推动行业打破高端技术垄断-北交所首次覆盖报告

深耕电子测量仪器的专精特新"小巨人"企业,2022H1营收增长27％公司成立于1994年,多年专注电子测量仪器,产品包括元件参数测试仪器、绕线元件测试仪器、电气安规测试仪器、电阻类测试仪器、电力电子测试仪器、台式数字多用表六大类,广泛应用于3C消费电子、5G通讯、半导体封测、新能源汽车、电力电子、家用电器等领域。2022H1公司实现营收0.83亿元(+27％),毛利率小幅下滑至53.48％。公司已取得了一定的品牌知名度和市占率,未来随着继续专注研发,核心竞争力预期进一步增强,有望持续壮大企业规模、提高总体盈利水平。我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为0.54/0.70/0.91亿元,对应EPS分别为0.51/0.66/0.86元/股,对应当前股价的PE分别为25.9/20.0/15.4倍,首次覆盖给予"买入"评级。?

   中国市场规模增速高于全球,2025年预计达66亿美元,亟需高端进口替代我国电子测量仪器已完成从无到有的转变,但在高端领域仍被国际龙头企业是德科技、罗德与施瓦茨等把控,国内产品多数处于中低档技术水平。近几年,受益于中国政策的大力支持,行业规模高速增长,据Frost＆Sullivan预测,中国电子测量仪器的市场规模预计从2020年的48.08亿美元升至2025年的66亿美元,CAGR达6.54％,高于同期预测的全球市场规模CAGR4.6％。国内头部厂商产品结构具备差异性,其中普源精电规模端优势明显,公司的营收规模虽小,但2021年增速达47.39％,发展潜力显著。随着国家对精密测量仪器的重视与支持,我们认为国内企业有望通过不断加码研发逐步打破国外技术垄断。?

   半导体用新品推出+募投项目处于安装调试阶段,有望持续提升市占率据2022年半年报披露,公司2022年6月成功推出TH510系列半导体器件C-V特性分析仪,新品数量已经达20款左右,有望为公司进一步提升在细分领域的市场竞争力。此外,公司募投项目处于安装调试阶段,项目完全达产后形成的各类仪器65000台的产能有望为公司市占率的提升专业绩增长提供支持。?

   风险提示:市场竞争加剧的风险、关键核心器件依赖进口的风险