光弘科技(300735):微型逆变器量产交付,积极拓展汽车电子及新能源业务-中期点评

上半年营收同比增长77.3％,归母净利润同比增长30.6％。1H22公司营收21.18亿元(YoY+77.3％),归母净利润1.40亿元(YoY+30.6％),扣非后归母净利润1.12亿元(YoY+63.4％);2Q22营收10.46亿元(YoY+54.4％),归母净利润9366万元(YoY+10.4％),扣非后归母净利润7705万元(YoY+22.9％)。

   2020年以来贸易摩擦升温对公司原有大客户华为的订单造成较大冲击,公司一方面通过导入荣耀、小米等新客户填补缺失份额,另一方面布局汽车电子、新能源等产品丰富业务领域,2021年及1H22公司业绩重回增长轨道。

   公司承接更多物料采购业务,在增厚营收的同时利润率水平有所下降。1H22毛利率19.63％(YoY-3.03pct),净利率6.62％(YoY-2.37pct);1Q22毛利率21.50％(YoY-4.92pct),净利率8.95％(YoY-3.57pct);公司此前以来料加工模式为主,随着客户及产品结构变化,公司承接部分客户的物料采购环节,在增厚营收的同时拉低了利润率水平。分业务来看,1H22消费电子业务毛利率20.25％(YoY-4.08pct),网络通讯业务毛利率10.41％(YoY-11.70pct)。

   积极拓展海外基地,深化全球化布局。随着国际贸易形势的变化和贸易壁垒的兴起,品牌客户在全球化的趋势中越来越多提出本地化制造的要求,2019年公司设立印度工厂,经过2年多的发展成功达成年产2000万部智能手机的目标,22年3月出货量140万部创单月历史新高。在印度工厂成功运作的引领下,公司分别于越南和孟加拉国兴建制造基地,其中越南光弘将打造成年产4000万部智能手机的海外制造中心,一期项目已于3月通过竣工验收。

   微型逆变器正式交付,进军新能源领域培育增长点。2022年以来公司在汽车电子、新能源领域持续发力,3月公司顺利完成法雷奥项目首批车载雷达传感器的量产及出货,正式开始承接法雷奥每年2000万片传感器和60万片摄像头组件的订单需求;7月公司顺利通过宝马中国区供应链质量代表的审核,成为宝马供应链的一员;8月公司与昱能科技合作的微型逆变器项目首批产品完成量产交付;8月公司与东莞新能安在储能和两轮车BMS方面展开合作。

   投资建议:维持"买入"评级。我们看好:1)荣耀品牌强势复苏、小米客户海外需求增长带动22年手机业务维持高增长态势;2)印度工厂的成功运作、越南及孟加拉国工厂的落地拓展公司全球化布局的市场空间;3)汽车电子、新能源发力开辟公司中长期的第二成长曲线。我们预计公司22-24年归母净利润同比增长21.2％/20.7％/18.2％至4.27/5.16/6.09亿元,对应PE分别为23.4/19.4/16.4倍,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期,扩产不及预期,新业务、新客户开拓不及预期。