雷赛智能(002979):光伏业务大幅增长,体系变革契合未来发展-2022年半年报点评

业绩总结:公司2022年上半年实现营业收入6.7亿元,同比增长4.6％;实现归母净利润1.1亿元,同比下降14.7％;实现扣非归母净利润1.1亿元,同比下降11％;EPS为0.38元。2022年二季度实现营业收入3.7亿元,同比增长7.7％;归母净利润为5733.4万元,同比下降18.3％。

   盈利短期承压,看好"产品结构调整+管理体系变革"驱动盈利恢复向上。公司2022H1毛利率为40.3％,同比下降2.3pp;净利率为16.5％,同比下降5.3pp,主要系工控行业仍阶段性低迷,叠加疫情导致公司部分停产所致。2022年公司管理体系迎来巨大的历史变革,初步重构出"平台型"经营管理体系迎接未来发展。此外,公司业务从传统的单品营销转型为"产品组合+解决方案营销",进一步深度绑定下游客户。公司直销队伍进一步聚焦新兴产业,高利润的新兴业务占比提升有望带动公司整体盈利水平趋稳向上。

   新兴领域获市场认可,光伏业务取得大幅增长。公司已与光伏设备行业多家头部客户形成合作,上半年光伏业务营收同比增长188.4％。目前公司已在光伏组件、电池片、硅片环节实现工控控制层到执行层产品全覆盖,产品优势突出。此外,公司在半导体领域的布局也得到了市场的广泛认可,加速实现国产替代。

   员工激励充分,业绩考核指标彰显发展信心。2022年5月27日及8月26日,公司分别公告了2022年限制性与非限制性股票期权激励计划草案,合计对公司董事、高管以及核心技术人员等授予股票期权数量为1344万份(限制性800万份、非限制性544万份),分别约占当时股本总额的2.65％/1.76％。业绩考核层面,若要达到行权条件,以公司2021年的净利润或营收为基数,2022-2024年对应的净利润或营收增速分别需达10％/30％/60％。

   盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为15.5亿元、19亿元、23.4亿元,未来三年归母净利润将保持28.2％的复合增长率。公司加速工控产品一体化布局,长期来看业绩有望充分兑现,维持"持有"评级。

   风险提示:工控下游市场需求不及预期的风险;市场竞争加剧导致产品价格下降的风险;原材料价格上涨的风险;汇率波动影响公司海外业务营收的风险。