科大国创(300520):收入增长超预期,智能车业务实现翻倍增长-2022中报点评

科大国创22H1收入增长42％。科大国创于8月22日晚发布中报,2022H1实现营收8.13亿元,同比增长42.41％;实现归母净利润0.62亿元,同比增长12.37％;扣非后净利润为0.33亿元,同比增长2.15％。

   疫情冲击下仍保持高成长,Q2单季度收入增速达35％。国创本次中报最大的亮点当属收入端的成长性,公司22H1实现营收8.1亿元,同比增长42％,其中Q2单季度营收4.7亿元,同比增长35％,考虑到二季度疫情反复带来的影响,公司仍保持了收入端的高速增长,足以显示其强劲的成长动能。

   智能车业务实现翻倍增长,新能源车产业链"黑马"属性再次印证。具体拆分业务来看,智能汽车业务板块上半年实现营收2.34亿元,同比增长99％,得益于重磅客户奇瑞新能源车销量的高速增长,以BMS为核心智能车业务实现了翻倍的增长;智慧物流业务实现收入1.34亿元,同比增长103％,在连续多年的结构调整后,以智慧物流为代表的软件平台业务实现反弹;传统软件业务(电信、政府)合计营收达到4.4亿元,同比增长15％,在上半年疫情反复的背景下,传统业务能够实现稳健的增长实属不易。

   表观财务指标优异,经营质量稳健。从其他经营指标看,国创上半年在高增长的基础上保持了良好的经营质量。从现金流指标来看,22H1公司收入增速达到42％,销售收现同比增速达到50％,经营性净现金流同比增加11％,考虑到公司传统主业具备显著的季节性,上半年的现金流表现更加难得。公司上半年毛利率为37％,基本与去年全年持平,销售/管理/研发费用同比增速分别为34％/41％/33％,与收入增长趋势保持一致。另外公司上半年存货达到3.68亿元,环比年初增加51％,主要是合同履约成本增长;合同负债为1.43亿元,同比增长57％。多个财务指标表明,公司在高速发展的同时保持了良好的经营质量。

   投资建议:我们预计2022-2024年公司营收分别为25.6、36.9、50.7亿元,同比增速分别为49％、44％、38％;归母净利润分别为1.4、2.5、4.0亿元,同比增速分别为35％、79％、59％。当前市值对应22-24年PE分别为39/22/14倍。考虑到公司BMS业务高速增长,传统软件业务仍会有平稳的增速,公司仍是智能汽车产业链的高成长标的,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧的风险;新能源车销量增长不及预期;客户拓展进度不及预期;定增落地进展不及预期。