海通证券(600837):投资拖累整体业绩,改革助推未来发展-2022年上半年业绩点评

维持"增持"评级,维持目标价16.55元/股。公司2022年上半年营业收入/归母净利润121.04/47.58亿元,同比-48.43％/-41.77％;加权平均ROE(非年化)同比-2.22pct至2.88％,略低于我们预期,因此下调公司22-24年EPS预测为0.87/1.08/1.29元(调整前为0.93/1.19/1.41元);考虑到全面注册制改革及公司财富管理转型的加速推进,维持目标价16.55元/股,维持"增持"评级。

   市场调整带动投资收益率大幅下滑,致使投资业务收入下降成业绩承压主要因素。1)公司投资业务同比下滑86.57％至9.96亿元,贡献了调整后营收下降的81.95％,是2022年上半年业绩承压的核心;2)进一步拆解可知,受市场调整影响,投资收益率同比下滑2.56pct至0.38％,成为投资业务收入下降的最主要因素,而金融资产规模环比微降6.10％至2558.25亿元,进一步加大投资业务收入下降幅度。

   全面注册制背景下的投行业务优势叠加财富管理转型的加速推进,有望推动下半年业绩整体改善。现阶段,全面注册制改革加速推进落实,预计公司投行业务竞争优势将进一步凸显,更好满足中小企业融资需求;此外,公司于7月底调整组织架构,新设财富管理总部、金融产品部、数字金融部等部门,不断加快财富管理转型步伐,有望更好把握居民财富管理快速增长机遇,从而推动自身业绩的全面改善。

   催化剂:资本市场改革持续推进;居民财富管理需求高速增长。

   风险提示:行业政策落地低于预期;权益市场大幅下跌。