海通证券(600837):各项业务转型成效显著,有望持续兑现业绩

2022H1市场大幅波动,自营业务拖累公司整体业绩表现,Q2已呈修复态势。公司财管、资管、IPO及场外衍生品业务转型成效显著,带来充分的增长空间及后劲。维持增持评级。

   自营业务拖累业绩,成本管控优化。2022H1公司总营收121亿元,归母净利润48亿元,分别同比减少48％和42％,业绩下滑主要由于市场大幅回撤,自营业务净收入同比减少90％,收入占比由29％降至6％。Q2业绩显著呈修复态势,单季归母净利润较Q1翻倍。公司信用减值损失、职工薪酬、子公司销售成本显著减少,净利润率提升4pct至39％。

   财管持续多方向转型,加强协同发力私人财富业务。代销业务日均保有量在市场降低背景下同比增长9.7％,拓展定投业务,新增有效客户近1.5万户,新增资产近4亿元,有望带来持续且稳健的资产增量。发力私人财富业务,丰富投资选择,并加强与投行业务的协同,H1通过发行人IPO员工计划战略配售为公司带来超百位高净值客户,计划净值逾6.6亿元。

   富国基金增势强劲,海通资管转型成效显著。全集团资管总规模2.1万亿元,较年初增长11％,其中富国基金管理总规模超1.4万亿元,公募管理规模9329亿元,均创历史新高。此外,富国基金还拥有充分创新储备,预计增长后劲充足。海通资管转型成效显著,主动管理规模占比已升至98.7％,并持续营销公募固收及权益、私募固收、私募FOF产品,净申购明显。海通资管集合产品投资业绩排名市场同类产品的前23％。

   IPO和衍生品业务有望持续兑现业绩。1)股权承销总额和IPO承销金额市场份额分别为4.5％和7.4％,均升至近年来较高水平。H1申报IPO项目39单创历史新高,在审及待发IPO项目68单,排名市场前列。2)权益类场外衍生品业务将重回部分交易对手方白名单池,收益互换打通与海通国际的交易通道,固收类落地多项新产品,带来新增长空间。

   估值

   公司坚定顺应行业趋势推进各项业务转型并已取得显著成效,增长后劲充足。由于2022H1市场波动对业绩的影响,将22/23年归母净利润预测值下调为139/156亿元,新增24年预测值172亿元,维持公司增持评级。

   风险提示

   政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。