太阳能(000591):光伏电站运维提质增效,高效组件投产在即

事件:公司发布2022年中报,报告期内,公司实现营业收入35.36亿元,同比增长4.91％,归母净利润7.79亿元,同比降低5.14％。

   光伏电站运维提质增效,优质项目储备充足光伏电站规模截至期末,公司在运电站规模4.3GW,在建规模1.27GW,拟建规模1.69GW(已备案项目),力争25年末累计装机20GW;公司不断深挖各电站运行效率,加强技术改造,剔除劣质项目,实现光伏电站运维提质增效,光伏发电毛利率同比+0.82％,达到67.41％;公司是最早进入光伏电站领域企业,在光资源较好、上网条件好、政策条件好的地区已提前锁定约15GW自建光伏、收购项目,持续保障未来发展。

   光伏组件利润明显改善,高效组件投产在即公司通过优化调整存量产能,技术升级＆适时扩产,产品收益提升,光伏产品制造营收12.97亿元,同比+12.8％,毛利率5.0％,同比+4.37％;截至2022年6月末,已有高效电池年产能1.5GW、高效组件年产能2GW,同时公司1.5GW高效组件(18Xmm、210mm)预计2022年8月建成投产,受益光伏组件需求高涨,公司收益有望持续提升。

   央企背景融资能力强,可再生能源补贴支撑高弹性公司为中节能旗下光伏业务唯一平台,受益集团优势,信用评级良好,融资渠道多样,资金成本较低,22年2月发行绿色公司债首期10亿元,发行价格较好(3.32％pa),22年5月非公开发行股票获证监会批准,强融资能力持续提供公司发展资金。国网、南网分别设立可再生能源发展结算公司,统筹解决公司欠补问题,截至2022年6月末,尚未结算电费补贴113.37亿元,其中国补108.27亿元,按30％资本金测算,欠补资金可支撑公司8.4GW光伏电站建设。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为74.8/89.1/102.7亿元,对应增速分别为6.57％/19.13％/15.27％,归母净利润分别为17.5/25.96/32.94亿元,对应增速48.1％/48.47％/26.89％,EPS分别为0.45/0.66/0.84元。鉴于公司为深耕光伏电站领域多年,光伏电池组件业务蓬勃发展,维持"买入"评级。

   风险提示:电站开发不及预期、补贴发放延迟、硅料价格维持高位