盈峰环境(000967):新能源装备增速亮眼,环卫服务订单持续高增-中期点评

事件描述

   盈峰环境2022年上半年实现营业收入56.69亿元,同比增长4.06％,归母净利润3.25亿元,同比下降12.57％;Q2实现营业收入28.46亿元,同比增长5.01％,归母净利润1.83亿元,同比下降16.57％。

   事件评论

   疫情影响叠加财政支付压力,收入小幅增长。上半年收入分业务来看:1)环卫装备业务营业收入28.27亿元,同比增长1.99％,主要原因在于散发性疫情反复,地方政府财政支出压力增加,环卫装备采购出现了放缓迹象。公司上半年环卫装备销量7,080辆,同比有所下滑(去年同期销量8,159辆),但板块收入小幅提升,主要原因在于新能源环卫装备增速较为明显,带动环卫装备平均单价有所提升(上半年新能源环卫装备销量599辆,同比增长184％)。2)环卫服务业务营业收入19.02亿元,同比增长40.62％,主要原因为新增环卫服务订单较多,投运后贡献运营收入。2022上半年公司新签约环卫服务项目共计45个,项目遍布全国17个省份,新增合同总额56.00亿元,新增年化合同额10.02亿元,市场排名第一名。3)其他业务收入9.39亿元,同比下降28.98％,主要为公司去年上半年剥离电磁线业务影响所致。

   毛利率基本持平,期间费用率有所上行。上半年公司综合毛利率为23.46％,同比上升0.25pct,环卫装备毛利率为25.88％,同比上升1.03pct,环卫服务毛利率18.32％,同比下降0.30pct,预计服务业务随着项目逐渐成熟,毛利率仍有提升空间。费用率来看,上半年期间费用率为14.83％,同比提升2.08pct,其中销售费用率提升0.58pct至6.26％,管理及研发费用率提升0.94pct至7.59％,财务费用率提升0.56pct至0.98％。其中销售费用、管理费用增长主要系工资、福利、保险金增多,推测环卫服务新项目投运,人员增多,财务费用率增长主要系支付的手续费较上年同期增加、银行存款利息收入较上年同期减少。

   现金流改善明显,信用减值对业绩有所影响。公司2022上半年经营活动现金流净额为1.92亿元,去年同期为-14.15亿元,改善明显,上半年公司收现比为86％(去年同期收现比为97％),有所下滑,净现比为54％,去年同期为负值,表明公司上半年对下游采购备货现金支付减少,应付票据暂未到兑付期。此外,公司上半年计提信用减值损失1.15亿元,对当期利润有所拖累(去年同期计提损失0.63亿元)。

   期待环卫服务持续推进及新能源环卫装备放量增长带动业绩提升。截至2022年6月末,盈峰环境运营的环卫服务项目共计211个,存量市场年化合同额48.68亿元,待执行合同总额达508.78亿元。随着碳达峰的推进,未来财政支出或向环保类方向倾斜,新能源环卫车销量的提升也将带动公司业绩提升。预计2022-2024年归母净利润分别为8.50、10.83和13.34亿元,对应PE18x、14x和11x,维持"增持"评级。

   风险提示

   1、环卫市场化进程低于预期;2、新能源装备竞争格局恶化。