仙坛股份(002746):鸡肉销量大幅增长,伴随肉价回暖Q2业绩明显改善-中期点评

公司发布2022年半年度报告。2022H1公司实现营业收入20.2亿元,同比+39.9％,实现归母净利润1683.8万元,同比-86.2％,扣非净利润-3422.9万元,同比-159.4％。其中2022Q2实现营业收入11.7亿元,同比+38.3％,实现归母净利润6057.7万元,同比+1.3％,扣非净利润3538.4万元,同比+120.8％。盈利能力方面,公司2022H1综合毛利率为0.23％,同比下降7.06pct,综合净利率为0.29％,同比下降8.7pct。主要业绩指标与此前业绩预告披露值一致。

   新设子公司建成投产,鸡肉销量大幅增长。销售价格逐步回暖,Q2业绩明显改善。公司产能扩张稳步推进,2021年新建的子公司诸城食品和仙坛清食品相继投产,2022年诸城食品和仙坛清食品的生产产能逐步得到释放,鸡肉销量及销售收入大幅增长。2022H1,公司共销售鸡肉产品20.3万吨,同比+45.7％,单吨售价为9357元,同比-2.1％,实现销售收入19.0亿元,同比+42.6％。二季度随着白羽肉鸡终端销售价格的逐渐回暖,公司单吨售价亦环比上行,盈利能力环比大幅改善。Q2公司销售鸡肉11.3万吨,同比+39.1％,单吨售价为9673元,同比+1.1％,实现销售收入11亿元,同比+40.7％。据我们测算,Q2公司鸡肉板块单吨完全成本约9350元,环比下降约3.8％,单吨盈利约300元,环比+140.3％,同比+58.7％,实现净利润6058万元,环比+238.5％,同比+1.3％。

   投资分析意见:产能扩张稳步推荐,2024年实现产能翻倍扩张,上调盈利预测,维持"增持"评级。由于Q2鸡价回暖时点和回暖幅度超过此前预期,我们上调公司盈利预测。预计公司2022-2024年实现营业收入36.63/41.01/47.10亿,同比+10.6％/+11.9％/+14.8％,实现归母净利润1.19/2.23/3.56亿(调整前业绩为0.35/1.51/2.7亿),同比+44.3％/+88.4％/+59.3％,当前股价对应PE水平为68X/37X/23X。2020年公司定增10.3亿元建设"诸城年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目",2022H1新建产能逐步释放,鸡肉销量及销售收入同比大幅增长,且随着白羽肉鸡行业景气逐渐恢复,公司鸡肉销售价格逐步上行,在量价齐升的背景下,公司成本控制能力依然优秀,22Q2尽管饲料价格仍处高位,但公司鸡肉板块单吨完全成本环比-3.8％,单吨盈利环比明显改善。预计2024年商品代鸡年出栏及屠宰量均可达2.5亿羽。维持"增持"评级。

   风险提示:禽产品价格大幅波动;2C品牌化推广不及预期;行业食品安全风险