海鸥住工(002084):业绩短期承压,盈利能力环比持续修复-中报点评

事件:公司发布2022年半年度报告。报告期内,公司实现营收17.7亿元,同比下降10.77％;归母净利润0.43亿元,同比下降47.37％;基本每股收益0.07元/股。其中,公司第2季度单季实现营收9.98亿元,同比下降16.04％;归母净利润0.63亿元,同比上涨8.39％。

   疫情停工、原材料上涨及双碳双控影响下,公司毛利率同比下降。

   报告期内,公司综合毛利率为16.41％,同比下降6.69pct。其中,22Q2单季毛利率为17.56％,同比下降5.06pct,环比改善2.64pct。

   2022年上半年,公司毛利率同比有所下滑,主要是因为:受疫情停工、原材料上涨及双碳双控环保新规影响,公司各项业务盈利能力受到较大影响。

   期间费用率同比下降,22Q2净利率环比大幅改善。费用率方面,报告期内,公司期间费用率为13.16％,同比下降3.56pct。其中,销售、管理、研发、财务费用率分别为5.18％、6.07％、3％、-1.1％,分别同比变动-2.47pct、+0.5pct、-0.07pct、-1.53pct。报告期内公司期间费用控制全面改善,主要是因为运费、报关费调整带来营业成本列报变动,及汇率波动带来汇兑收益增加所致。净利率方面,2022年上半年,公司净利率为1.98％,同比下降2.22pct;22Q2单季公司净利率为6.53％,同比上涨1.21pct,环比上涨10.43pct。

   持续深化双循环战略,国内外业务协同发展。公司持续推动双循环战略发展,加强同国外重要客户合作,加速建设一带一路国际市场,并深化内销战略客户合作。报告期内,公司实现内销营收6.21亿元,受疫情、双碳双控等因素影响,同比下降19.22％,占整体营收比例为35.1％,同比下降3.67pct;实现外销营收11.49亿元,同比下降5.41％,占整体营收比例为64.9％。

   以装配式整装厨卫为核心,全产业链布局助力未来成长。报告期内,公司五金龙头类产品实现营收11.1亿元,同比下降9.38％;

   智能家居类产品稳健成长,实现营收1.02亿元,同比增长24.22％;

   浴缸陶瓷类产品实现营收0.83亿元,同比下降21.24％;整装卫浴作为公司战略布局重要环节,报告期内重构"两个品牌+一地制造"运营模式,有效提高运营效率,实现营收0.43亿元,同比增长64.54％;定制橱柜实现营收0.49亿元,同比下降62.47％;瓷砖受疫情停工、原材料上涨等因素影响,发展不达预期,实现营收3.25亿元,同比下降12.91％。

   投资建议:公司持续深化全产业链布局,内外销协同发展,装配式建筑政策利好下,看好公司装配式整装业务发展空间,未来业绩成长可期,预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益0.2/0.27/0.34元/股,对应PE为20X/15X/12X,维持"推荐"评级。

   风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。