三钢闽光(002110):行业下行,业绩回落-2022年中报点评

行业下行,业绩大幅回落。上半年,受到疫情、钢铁行业需求大幅下滑以及原料价格高位运行的不利影响,公司业绩回落。上半年,公司产钢536.55万吨,同比下降12.46％;实现营业收入266.41亿元,同比下降14.29％;归属于上市公司股东的净利润4.57亿元,同比下降83.26％。二季度单季,公司实现营业收入138.00亿元,环比增长7.46％;归属于上市公司股东的净利润-0.75亿元,环比下降114.17％;其中,因存货可收回金额低于账面价值,公司计提资产减值2.24亿。

   区域龙头,加快推进转型升级。公司深扎福建市场,主要产品包括建筑用材、制品用材、中厚板材、优质圆钢、合金带钢和煤化工产品六大类,具备年产钢能力1200多万吨。报告期内,罗源闽光1250m3和1280m3高炉系统、120吨转炉建设完工,三钢闽光钢铁产能置换三明本部高炉工程有序推进,项目建设投产后,公司高炉装备水平有望得到进一步提升。同时公司加大技术创新、产品研发,上半年公司研发投入达6.82亿元,同比增长13.91％。

   供需双弱,钢厂盈利存在改善预期。前期,在需求疲软的背景下,市场悲观情绪蔓延,钢材价格大幅下滑。盈利压力下,大量钢厂安排检修或主动减产,黑色产业链集体去库。短期来看,虽仍处于消费淡季,但地产端保交楼稳定需求、基建投资持续发力、乘用车市场大幅改善,需求存在改善预期。随着库存去化,市场信心有所修复,后期若产量保持合理水平,钢厂利润有望进一步改善。从全年的维度来看,今年将继续开展全国粗钢产量压减工作,对于供给侧的管控有助于行业保持平稳运行,有助于抑制铁矿石价格。在供给有顶的格局下,黑色产业链利润有望向钢厂端倾斜。

   风险提示:需求端出现超预期下滑;粗钢产量压减政策落地力度不及预期;

   原材料价格波动超预期。

   投资建议:公司作为区域龙头,产品享有市场溢价,分红稳健。考虑到长材需求大幅下行,我们下调了业绩预测。预计公司2022-2024年收入564.7/560.6/564.6亿元(原预测595.1/590.6/594.9),同比增速-10.0％/-0.7％/0.7％,归母净利润18.9/19.6/20.4亿元(原预测32.8/33.7/34.9),同比增速-52.6％/3.7％/4.0％;摊薄EPS为0.77/0.80/0.83元,当前股价对应PE为7.1/6.8/6.6x,维持"增持"评级。