创源股份(300703):22Q2收入环比增长,业绩超预期,文创业务持续修复成长

事件:公司发布2022年中报。公司22H1实现营收7.47亿元,同比+18.6％,归母净利润5983.75万元,同比+2309.13％;单季度来看,22Q2公司实现营收4.37亿元,同比+16.31％,归母净利润5580.23万元,同比+23475.38％。

   22Q2收入环比增长,北美市场增长迅速。公司持续深耕欧美市场,加大推进文教产品销售力度。分产品来看,公司22H1时尚文具/手工益智/社交情感/运动健身/生活家居营收分别3.98/0.96/0.94/0.66/0.56亿元,同比分别+15.12％/+31.73％/+54.42％/-2.82％/+7.06％,传统核心业务增长稳健;分区域来看,公司坚持聚焦大客户战略,凭借快速的产品创新与迭代与柔性化精细化的生产能力,持续拓展、提升大客户份额。22H1外销占比高达98.7％,其中北美地区营收同比+27.0％,占比提升至90.4％。分渠道来看,公司产品依赖线下体验,22H1海外疫情对线下渠道影响较小,促进传统高毛利文教休闲产品的推广与占比提升;国内市场则通过与线下连锁书店合作、与大客户进行ODM联名、学讯订货会等方式推广自主品牌。此外,公司渠道建设日益多元化,线上渠道通过跨境电商、官网、直播等方式持续发力,22H1子公司睿菲特加大官网建设,销售占其营收比提升至34％。

   毛利率持续修复,上半年汇兑贡献弹性。降本增效+结构提升,毛利率同比+3.95pct。强化成本管理、产品线思维,线下渠道高毛利产品占比提升,结构优化带来盈利改善。此外,上半年人民币对美元汇率贬值约5％,实现汇兑收益2059万元,同比+934.05％,占利润总额27.15％。当前公司主要原材料双胶纸、白卡纸等纸价出现回落,根据卓创资讯,白卡已从年内高点6460元/吨下滑至5370元/吨,降幅高达1090元,成本压力缓解有望释放利润弹性,看好下半年盈利持续向好。预计公司22-24年净利润分别为1.18/1.75/2.20亿元,同比+1142.5％/48.4％、26.2％,对应PE分别16.87X/11.36X/9.0X,维持"买入"评级。

   风险提示疫情反复,汇率大幅波动,原材料价格大幅上涨、市场竞争加剧等