正海磁材(300224):量价齐升业绩大增,电车磁材占比节节高-2022年中报业绩点评

事件:公司发布2022半年报。2022H1,公司实现营收27.55亿元,同比增长88.3％;归母净利润2.06亿元,同比增长80.8％;扣非归母净利1.97亿元,同比增长77.4％。2022Q2,公司实现营收16.9亿元,同比增长100.8％、环比增长58.7％;归母净利润1.23亿元,同比增长44.2％、环比增长46.6％;扣非归母净利1.2亿元,同比增长47.6％、环比增长54.8％。业绩符合预期。

   量价齐升业绩创新高。2022H1归母净利同比增9229万元,主要得益于毛利同比增加9756万元。营收拆分来看,在节能与新能源汽车市场领域磁材交货量131万台套,销售收入同比增长151％;在EPS等汽车电气化领域的销售收入同比增长34％;在家用电器市场的销售收入同比增长147％。价:2022H1镨钕金属均价达到116.70万元/吨,同比增长84.01％,环比增长39.71％,公司产品售价或也有较大增长。量:预计2022年底实现年产钕铁硼毛坯产能2.4万吨,比21年底增加8000吨,得益于产能的增长,2022H1钕铁硼销量同比或增长。值得注意的是,公司在重点布局的汽车市场销售收入占比已接近60％,尤其是在节能与新能源汽车市场,销售收入占比已超过40％,或将持续受益于下游新能源汽车市场需求的增长。

   2022H1上海大郡减利2330万元。由于上海防疫封控停产影响,公司新能源汽车电机驱动系统业务的营业收入较去年同期下降60.17％,净利润较去年同期下降569万元。未来公司预计将通过资金、管理支持,加强与战略伙伴的合作来改善上海大郡的经营情况,其有望在2023年实现扭亏为盈。

   技术研发持续推进,超轻稀土磁体打开下游多层次需求。公司拥有正海无氧工艺(ZHOFP)、晶粒优化技术(TOPS)和重稀土扩散技术(THRED)三大核心技术。晶粒优化技术(TOPS)相关产品在公司产品的覆盖率达到85％;重稀土扩散技术(THRED)相关产品在公司产品的覆盖率超过70％,截至2022H1,公司的重稀土扩散技术(THRED)产能已超过11,000吨。此外,三大核心技术的多组合运用,催生了公司低重稀土磁体、无重稀土磁体、超轻稀土磁体三大产品线,充分满足了下游市场的多层次需求。

   投资建议:产能扩张加速,公司迎快速发展期。顺应下游新能源、节能化、智能化趋势,公司明确扩张战略,预计2022年底将形成2.4万吨钕铁硼毛坯产能,并将持续扩产,根据市场需求在2026年底前形成3.6万吨产能。我们上调盈利预测,预计公司2022/2023/2024年分别实现归母净利润4.19/5.17/6.21亿元,EPS分别为0.51/0.63/0.76元/股,PE分别为33X/27X/22X。

   风险提示:稀土原材料价格波动的风险,项目建设投产不及预期,行业竞争加剧的风险等。