新日恒力(600165):上半年营业收入同比增长462.75％,长链二元酸项目已正式投产-首次覆盖

2022年上半年实现营业收入4.75亿元,同比增长462.75％。上半年归母净利润890.86万元,扭亏为正;实现扣非净利润606.33万元,扭亏为正。报告期内,长链二元酸实现营业收入3.54亿元、净利润2584.01万元,其营业收入及归母净利润占比均超过50％以上,成为公司主营业务。洗精煤、焦油等原材料价格居高不下,活性炭销售价格略有下降,毛利率下降,煤质活性炭业务销售收入1.21亿元。

   公司长链二元酸项目已正式投产,其核心生产单元生物发酵工序生产效率大幅提高。长链二元酸作为生物基新材料的主要产品之一,其应用领域主要为生产长碳链聚酰胺,并适用于高档热熔胶、耐寒性增塑剂、表面处理剂、高级润滑油、合成香料等多个领域。"十四五"时期,中国长链尼龙行业将围绕汽车轻量化、家电智能化、电子电气微型化等领域在轻量化、高透波、高强度、耐高温、密封等方面的要求,加大创新发展力度,推出符合行业快速发展的新产品、新技术。随着中美贸易战的不确定性,整个长链尼龙行业也将加大原材料加工及检测设备的国产化率。

   研发费用1580.49万元,同比增长545.65％。研发费用下降主要原因系子公司中科新材研发投入增加所致。经营活动现金流为968.23万元,扭亏为正,主要原系销售商品收到的现金增加所致。筹资活动现金流为6935.74万元,扭亏为正,主要原因系取得借款收到的现金增加所致

   公司对子公司中科新材持股比例将由80％提升至90％。正兴成将其持有的中科新材10％股权转让至公司。中科新材主营业务为长链二元酸的生产及销售,公司第三代生物法规模化生产长链二元酸技术的水相提取纯化工艺,生产过程无有机溶剂使用,避免了有机溶剂挥发对环境的污染及相应产生的碳排放量,符合国家技术、产业政策要求。

   盈利预测与投资评级:我们预计新日恒力22-24年归母净利润分别为1.21、1.61、1.90亿元,对应EPS分别为0.18、0.24、0.28元。参考可比公司估值,谨慎给予2022年新日恒力67.5倍PE估值,对应目标价为11.92元/股,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示:宏观经济环境变化风险;原材料价格波动风险;财政补贴政策变化的风险;新型冠状病毒疫情影响的风险。