豪森股份(688529):新能源汽车领域订单大幅增加,盈利水平向好-2022年中报点评

事件:公司发布2022年半年报,22H1实现营业收入7.89亿元,同比增长43.08％,归母净利润0.58亿元,同比增长176.12％,扣非归母净利润0.54亿元,同比增长296.28％,毛利率26.3％,同比提升2.23pct。主要系今年上半年公司确认收入金额大幅增加,收入结构中毛利水平较高的新能源汽车领域项目占比增加,加上降本增效提高了产品毛利率。22Q2营收4亿元,同比增长9.16％,归母净利润0.3亿元,同比增长37.38％,主要是受疫情影响,供应链不畅,部分外购件缺货导致整体供货周期拉长,影响订单收入确认。新能源汽车领域拓展成效显著,盈利能力进一步提升。公司在新能源汽车领域采取开拓行业头部客户为主,聚焦附加值高、市场空间大、技术门槛高的产品策略,并以产品线为单位进行组织架构调整,效果显著。22H1公司新能源汽车装备制造领域项目金额在500万元以上的新签订单合计金额(含税)为10.04亿元,同比增长216.21％,超21年全年新能源汽车装备制造领域的新签订单(9.01亿元);截至2022年6月30日,公司项目金额在500万元以上的在手订单合计金额(含税)为36.34亿元,同比增长41.76％,其中新能汽车领域项目金额为20.06亿元,占比55.18％。新能源汽车领域的毛利水平显著高于传统燃油汽车业务,有效拉高了公司整体盈利能力。

   预付账款大幅增加,提前锁定长周期核心外购商品。2022H1公司预付账款1.77亿元,同比翻6倍(21H1为0.25亿元)。受疫情影响,部分外购件缺货影响公司智能装配线、生产线与设备交付,公司首先采取加大预付,提前锁定核心外购零部件的策略,以较低的成本保障原材料供应。与此同时,公司积极寻求零部件的国产替代,并在各子公司补充人力资源开拓与疏通外购件渠道。针对部分核心产品,公司采取现货现采策略,最大程度保障供货,维持客户关系。

   盈利预测、估值与评级:公司是国内汽车智能装备产线领域的龙头,是传统燃油汽车业务的领先者,新能源汽车业务的开拓者。考虑公司在技术、客户、订单等方面的优势和新能源汽车需求提升的行业趋势,我们维持公司22-24年归母净利润预测1.48/2.13/3.02亿元,对应EPS为1.16/1.66/2.36元,当前股价对应PE为32/23/16x,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险;产能瓶颈的风险;疫情扰动供应链的风险。