百利科技(603959):设备自供率趋势性提升,迎业绩拐点-深度点评

锂电材料设备+产线整包商,设备自供率提升,即将迎来业绩拐点公司自2019年全面转型锂电材料设备及产线总包商,目前是锂电材料EPC唯一上市公司。2021年公司实现营收、归母净利润10.4/0.3亿元,同比增长-26％/2017-2021年公司营收、归母净利润CAGR分别达15％/-28％,稀缺整厂交付能力叠加设备自供率提升,业绩有望进入高增长阶段。

   锂电三大主材产线投资额未来三年CAGR达52％,国内多为单点设备商大化工+产业联盟+材料出海趋势推动锂电材料扩产。2022年国内锂电正极、负极、电解液三大主材产线投资额561亿元,预计2025年达1989亿元,三年CAGR约52％。锂电材料市场多为单点设备商,整线交付厂商极具竞争力。

   具备稀缺整厂交付能力,锂电业务营收占比超80％,设备自供率持续提升2021年公司锂电业务营收占比超80％,锂电设备自供率约40％,拟分别收购苏州兮然、无锡百擎60％股权,补齐正负极材料设备短板,设备自供率逐步提升。

   2021年公司累计新签订单32.4亿元,其中锂电订单23.4亿元(占比72％)。

   合同负债同比大增,彰显在手订单饱满,潜在订单持续落地中2021年公司合同负债7.5亿元,同比增长567％,彰显在手订单饱满。2022年1-5月,公司锂电新签订单9.8亿元,6月15日与海创尚纬新签13.7亿元的动力储能电池负极材料EPC合同,订单有望较上年取得较大增长。

   前瞻布局氢燃料电池材料新业务,从设备到产品打开成长空间我国氢燃料电池处于商业化导入期,根据公司公告2030年燃料电池汽车将超100万辆,带来质子交换膜需求量约2640万平,市场空间达132亿元。公司控股子公司已在铜川布局氢燃料电池的质子交换膜产线,打开成长空间。

   盈利预测及估值预计2022-2024年营收分别为29.3/39.7/49.7亿元,同比增长182％/35％/归母净利润分别为2.2/2.8/3.4亿元,同比增长658％/25％/22％,对应PE分别为34/27/22X。公司中长期业绩向上空间大首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示1)大股东质押风险2)锂电池市场景气度不及预期3)收购整合不及预期等。