百利科技(603959):锂电EPC黑马,乘风广阔新能源市场-深度研究报告

公司简介:化工起家,拓展锂电,乘风广阔新能源市场百利科技成立于1992年,公司深耕化工领域多年,拥有丰富工程经验,2016年公司主板上市,2017年收购百利锂电,开始从传统化工EPC向锂电EPC及锂电设备赛道切换。目前公司专注于为新能源智慧工厂建设提供技术服务,业务范围包括工程咨询设计、锂电材料产线、锂电设备销售和工程总承包,其中公司锂电材料产线业务主要依托百利锂电展开,其在锂电正负极材料、前驱体产线技术装备领域经验丰富。公司和宁德时代、当升科技、亿纬锂能等锂电龙头企业紧密合作,当属锂电EPC黑马,有望乘风广阔新能源市场,实现快速发展。此外,近年来公司控股股东持股比例有所下降,推动质押率同步下行,公司股权质押风险得到明显缓解。

   公司业务:锂电业务打开二次成长曲线,未来有望量价齐升公司在锂电需求爆发之前前瞻布局,目前已经形成了从规划设计、产线装备、技术运维的全产业链整体解决方案。19-21年公司锂电业务分别实现营收6.9、12.0、8.4亿元,占比总营收分别为49.3％、85.1％、80.6％,近年来锂电业务发展迅猛。考虑到:1)21年公司新签锂电EPC订单21.1亿元将在22年集中结转;2)22H1公司新签EPC订单13.7亿元,叠加疫情缓和后项目签约有望得到修复,将推动23年营收高增;3)21-22Q1公司预付款项分别为1.7、3.6亿元,分别同比+702％、+1824％,预示公司的设备、材料、外采订货量激增,从而推动营收增长;4)公司加速布局锂电设备领域,进一步提升产品自供率,进而推动毛利率改善;公司锂电业务已打开二次成长曲线,未来有望量价齐升。

   公司优势:标杆项目,优质客户,纵深拓展空间巨大公司管理团队经验丰富,相比传统EPC企业,公司技术和高学历员工占比较高。公司深耕锂电领域多年,打造了多个工信部和省级标杆项目,在业内建立了品质口碑,重点客户基本为业内知名企业。客户结构来看,18-21年公司前五名客户的销售额占比明显下降,意味着抗市场波动的能力进一步提升。公司业务目前从EPC总包模式开始持续纵向拓展,通过自主研发或外延并购,提升设备自供比率,拔高产品附加值,进而提升利润率水平;并且预计公司在建立锂电设备研发优势和制造工艺优势后,有潜力在硅碳负极、固态电解质、氢燃料电池等领域实现核心原材料生产,从而再次突破成长空间的天花板。

   投资建议:锂电EPC黑马,乘风广阔新能源市场,首次覆盖,给予"强推"评级公司前瞻布局锂电业务,开始从传统化工向锂电EPC及锂电设备赛道切换。目前公司锂电业务订单充裕,高毛利率的自供设备占比持续提升,并且预计未来有潜力在锂电领域实现核心原材料生产,不断突破成长天花板。公司基于自身研发和工艺优势,充分享受锂电行业需求爆发红利,预计未来将保持长期并快速的成长。我们预计公司2022-24年每股收益预测分别为0.52、0.67和0.86元,对应PE为30.5、23.5、18.4倍,参考锂电设备行业2022年平均估值,给与公司40.5倍估值,给予目标价21.0元,首次覆盖、给予""强推"评级。

   风险提示:锂电市场超预期下行、公司拓展速度不及预期