金田铜业(601609):更名"金田股份",坚定新能源战略布局

2022年6月21日,公司发布《关于董事会审议变更证券简称的公告》,将于2022年7月4日将公司简称由"金田铜业"更改为"金田股份",坚定新能源战略布局。公司积极发展钕铁硼永磁材料和以新能源车高压扁线为核心的铜深加工业务,"金田铜业"简称无法有效体现公司目前业务内涵以及产业布局。为了与公司主营业务和战略布局更加匹配,2022年6月21日,公司发布《关于董事会审议变更证券简称的公告》,决议将公司简称于2022年7月4日更名为"金田股份"。

   预计至26年公司扁线产能扩张到6万吨,积极布局800V高压扁线新需求。2万吨扁线产能将在2022年建成,4万吨扁线产能将在2026年建成,到2026年预计扁线产能可达共6万吨。800V平台对扁线的耐电晕性能提出更高要求,公司已布局高压扁线业务。扁线电机相较圆线电机应用于新能源汽车具有性能优势,预测到2025年全球新能源汽车扁线需求22.51万吨,市场规模141.82亿元,2020-2025年GAGR=39.02％,市场需求旺盛。扁线业务对未来业绩增长贡献逐步提升。

   永磁行业老兵,预计24年公司高性能钕铁硼产能可达13000吨,产品盈利能力位居行业第一梯队。公司布局钕铁硼材料长达21年之久,牌号齐全、技术成熟,公司目前产能5000吨,应用领域主要有风力发电、新能源汽车、工业电机、消费电子、医疗器械,作为公司高毛利率产品将在2023年和2024年投产包头一期、二期高性能钕铁硼永磁材料预计产能共13000吨。公司钕铁硼永磁材料产品盈利能力位居行业第一梯队。公司2018-2021年钕铁硼磁材毛利率保持在21-25％,同期相较钕铁硼永磁材料龙头金力永磁维持在同一水平(21-24％);公司21年钕铁硼磁材单价为34万元/吨,接近金力永磁同期磁材单价35万元/吨。

   铜加工龙头,产能迅速扩张,预计至24年公司铜加工产能可达239万吨。2022年公司铜加工产能预计扩张到约200万吨,12万吨落地铜合金带材产能预计2024年建成投产,再加上新募投项目的15万吨,及全部建成的产能释放,预计到2025年公司铜加工产能可达239万吨。2020-2025年公司铜加工产能GAGR=12.27％,公司持续扩产,提升未来铜加工产销量预期。

   投资建议:公司产能增量提质,随着铜加工(包含扁线)、高性能钕铁硼新建产能投产放量,预测公司22-24年营收分别为1015.14、1080.73、1114.40亿元;归母净利润分别为9.60、11.91、13.10亿元;对应22-24年PE11.93、9.61、8.74倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:铜加工产量不及预期;扁线产量不及预期;钕铁硼行业竞争加剧