包钢股份(600010):稀土精矿继续提价,公司稀土业务利润增厚-事件点评

事件:包钢股份发布公告,公司与关联方北方稀土的稀土精矿交易价格拟自2022年7月1日起调整为不含税39189元/吨(干量,REO=50％),REO每增减1％,不含税价格增减783.78元/吨(干量),稀土精矿2022年交易总量不超过23万吨(干量,REO=50％)。

   公司稀土矿储量产量居世界首位。公司拥有白云鄂博矿尾矿库,资源储量1.97亿吨,稀土氧化物平均品位7％,稀土氧化物储量约1382万吨。公司具有白云鄂博矿西矿采矿权,稀土氧化物储量约为1040万吨。公司通过与包钢集团签订的《排他性矿石供应协议》对白云鄂博主东矿资源拥有排他性购买权,折合公司拥有主东矿稀土氧化物份额为30.7％,共1074.5万吨。预计公司合计拥有稀土氧化物储量为3496.5万吨。公司稀土精矿产量超过全国50％,是全球最大的稀土上游资源供应商。

   稀土精矿进入提价期。公司与北方稀土是上下游关系,公司只向北方稀土销售稀土精矿。2022年初双方续签《稀土精矿供应合同》,约定稀土精矿销售价格为26887.2元/吨,2022年稀土精矿交易总量不超过23万吨。此次稀土精矿交易价格调整为39189元/吨,较年初提高了12301.8元/吨,按照下半年稀土精矿交易量为11.5万吨测算,2022年公司稀土业务净利润增量约为12亿。聘任原宝武集团高级管理人员,公司管理水平有望提升。2022年4月,公司公告聘任曾任职于宝武集团的陈云鹏为公司总经理,并提出以吨钢毛利提升为目标,加强产销研结合,公示成本改善情况,未来公司的整体管理水平有望得到提升。

   投资建议与评级:预计2022-2024年公司营业收入为829.41/894.43/918.4亿元,归母净利润分别为54.51/82.18/97.76亿元。考虑到下游稀土需求增长推动公司稀土精矿关联交易价格上调,公司稀土氧化物储量巨大,给予稀土业务30倍PE和钢铁业务5倍PE,公司2022年合理估值为1635.3亿元,较当前市值有46.42％空间,维持公司"买入"评级。

   风险提示:新能源车销量和风电装机量低于预期,导致稀土价格低于预期风险;钢铁产能扩张超预期,钢铁供给增加导致钢价下行的风险。