金田铜业(601609):扁线、铜加工远期规划产能再提升

2022年5月30日公司公告审议通过公开募投14.5亿元可转债预案,主要用于新建产线、补充流动资金。本次募集14.5亿元资金主要用于(1)年产4万吨新能源汽车扁线项目;(2)年产8万铜管项目;(3)年产7万吨精密铜合金棒材项目;(4)补充流动资金。

   本次募资新建年产4万吨新能源汽车扁线项目,预计2026年完全建成。本项目由公司全资子公司宁波金田新材料有限公司负责实施,建设地点为宁波慈溪经济开发区(杭州湾新区),建设期为42个月。公司2022年预计扁线年产能达2万吨,800V扁线项目也在研发过程中,到2026年预计扁线产能可达共6万吨。扁线电机,扁线电机相较圆线电机应用于新能源汽车具有性能优势,预测到2025年全球新能源汽车扁线需求22.51万吨,市场规模141.82亿元,2021-2025年GAGR=39.02％,市场需求旺盛。扁线业务对未来业绩增长贡献逐步提升。

   本次募资新建年产8万吨小直径薄壁高效散热铜管项目、年产7万吨精密铜合金棒材项目,预计2024年下半年完全建成,规划产能全部落地后,铜加工产能达239万吨。这两个项目由公司全资子公司广东金田新材料有限公司负责实施,建设地点位于广东省肇庆市四会市东城街道,建设期为24个月。2022年公司铜加工产能预计扩张到约200万吨,12万吨落地铜合金带材产能预计2024年建成投产,再加上本次募投项目的15万吨,及全部建成的产能释放,预计到2025年公司铜加工产能可达239万吨,2020-2025年公司铜加工产能GAGR=12.27％,公司持续扩产,提升未来铜加工产销量预期。

   投资建议:公司产能增量提质,随着铜加工(包含扁线)、高性能钕铁硼新建产能投产放量,在不考虑新募投产能的情况下,预测公司22-24年营收分别为1015.14、1080.73、1114.40亿元;归母净利润分别为9.60、11.91、13.10亿元;对应22-24年PE11.20、9.02、8.20倍,给予公司"买入"评级。

   风险提示:铜加工产量不及预期;扁线产量不及预期;钕铁硼行业竞争加剧