融捷股份(002192):加速成长中的川矿资源小龙头

聚焦锂产业链发展。公司09年并购进入锂行业,经历多次转型,目前全资子公司融达锂业从事锂矿采选业务;参股40％成都融捷锂业享投资收益;控股80％长和华锂从事锂盐加工业务;控股55％东莞德瑞从事锂电设备业务。受益锂价上涨,22Q1公司归母净利润同增13996％,盈利大幅改善。

   全年锂供需紧平衡,自主可控逻辑再度发酵。22年供需紧平衡确定,预测国内供给53.3万吨,需求55.9万吨,缺口2.6万吨,全年均价45-50万元/吨。国内自主可控逻辑持续发酵,川矿资源禀赋优异,《甘孜州矿产资源总体规划(2021年-2025年)》征求意见稿等政策推动川矿资源加速开发。

   锂矿采选:坐拥甲基卡优质资源,选矿项目亟待批复。融达锂业拥有甲基卡134号脉采矿权,其资源储量2899.5万吨,平均品位超过1.42％。融达锂业此前由于扩产征地受阻等因素导致14-18年处于停产状态,19年6月复产后目前年产能45万吨,折锂精矿7-8万吨。公司在鸳鸯坝计划扩建250万吨/年选矿产能,折锂精矿约47万吨,建设周期1年,目前等待上位规划环评批复后向甘孜州生态环境局正式申报,力争年内开始主体工程建设。

   锂盐加工:成都融捷锂业2万吨产能将投产,长和华锂与比亚迪达成合作。成都融捷锂业一期2万吨产能已进入试生产阶段,22Q2有望正式投产,其原料精矿主要来自关联方融达锂业,22Q1融捷锂业贡献投资收益2.06亿元。长和华锂目前年产能0.48万吨,20年长和华锂向关联方比亚迪供应锂盐产品,21年合同交易额1.8亿元,预计22年交易额将达到4亿元。

   锂电设备:东莞德瑞与比亚迪深度绑定。14年公司并购东莞德瑞进入锂电设备领域,19年东莞德瑞向关联方比亚迪出售锂电设备,19-21年合同交易额分别为0.82亿元、0.76亿元、2.63亿元,预计22年交易额为6亿元。

   盈利预测＆投资建议

   预计22-24年归母净利润分别为20.07亿元、30.12亿元、34.89亿元,EPS分别为7.73元、11.60元、13.44元,PE分别为16倍、11倍、9倍。考虑国内川矿资源稀缺性+公司23-24年自有矿增量显著,给予23年15倍PE,市值452亿元,目标价174.02元/股,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示

   下游需求不及预期;锂矿外部环境风险;扩产进度不及预期等。